血糖和呼吸业务表现亮眼，海外成长可期

2025-09-03 信达证券木子学长v3.5

公司2025年上半年实现营业收入46.59亿元（同比增长8.16%），展现稳定增长态势。其中，家用呼吸机系列收入同比增超40%，主要得益于第三代睡眠呼吸机上市及欧洲、泰国等渠道突破；血糖管理板块收入同比增长20%，主要得益于CGM新产品Anytime4系列、Anytime5系列的市场推广。
公司在海外市场布局成效显著，2025年上半年外销收入6.07亿元（同比增长26.63%），其中东南亚、欧洲市场实现高速增长。随着核心产品陆续完成市场准入并逐步放量，海外市场潜力较大。
公司积极布局AI智能穿戴医疗设备，致力于打造“硬件+软件+数据”的一体化健康管理生态体系。通过AI、大数据、物联网等技术赋能，公司有望率先实现从“设备销售”到“健康管理方案输出”的业务转型，打开长期成长天花板。
盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为86.39、99.09、113.79亿元（同比增速分别为14.2%、14.7%、14.8%），归母净利润分别为21.04、24.53、28.82亿元（同比分别增长16.5%、16.6%、17.5%）。对应2025年9月3日股价PE分别为18、15、13倍。
投资评级：维持“买入”评级。
风险因素：市场竞争风险、境外市场拓展不及预期风险、技术创新能力风险。