血糖业务表现亮眼，海外拓展加速

业绩简述

2024年公司实现收入75.66亿元，同比-5%；归母净利润18.06亿元，同比-25%；扣非归母净利润13.93亿元，同比-24%。单季度来看，24Q4实现收入15.38亿元，同比+18%；归母净利润2.74亿元，同比+34%；25Q1实现收入24.36亿元，同比+9%；归母净利润6.25亿元，同比-5%。

经营分析

• 收入端：受高基数影响，呼吸治疗解决方案板块收入下降22.42%，家用呼吸机、雾化器同比实现增长；血糖管理及POCT解决方案业务板块收入增长40.2%，CGM实现翻倍以上增长；家用健康检测解决方案业务收入下降0.41%，电子血压计同比双位数增长；临床器械及康复业务板块收入增长0.24%，针灸针、轮椅等产品增长良好；急救业务收入增长34.05%，AED产品获证并升级。
• 海外市场：2024年外销收入9.49亿元，同比+30.42%。2025年1月，公司与Inogen达成战略合作，将在国际分销、商标许可、联合研发等方面合作，加速海外市场拓展。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.25、23.32、26.90亿元，同比+12%、+15%、+15%。现价对应PE为16、14、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。