公司信息更新报告：2024年血糖业务稳健增长，CGM海外市场表现亮眼

2024年公司实现营收44.43亿元（同比增长9.47%），归母净利润3.26亿元（同比增长14.73%），扣非归母净利润2.95亿元（同比增长0.65%）。Q4营收12.61亿元（同比增长23.22%），归母净利润0.71亿元（同比增长310.96%），主要得益于线上渠道销售占比提升及电商促销成效。费用率保持稳健，销售费用率26.82%（上升2.15pct），管理费用率9.13%（下降1.17pct），研发费用率8.44%（下降0.34pct）。盈利能力提升，销售毛利率54.88%（上升0.82pct），净利率7.78%（上升2.95pct），主要因产品结构优化及血糖业务高毛利。

盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润为4.03/5.04/6.31亿元（原值5.58/6.97亿元），EPS分别为0.71/0.89/1.12元/股，对应P/E分别为28.3/22.6/18.1倍。维持“买入”评级，主要因BGM核心主业稳健，CGM国内外放量可期，成长性较强。

国内市场收入25.78亿元（同比增长9.81%），美国收入13.80亿元（同比下降2.68%），其他地区收入4.85亿元（同比增长65.51%）。PTS保持盈利，Trividia逆势增长。CGM产品“三诺爱看”已获批注册证25个国家和地区，上市超60个国家，第二代CGM已在国内上市，海外市场拓展及本地化深化将提升市占率。

产品矩阵多元化，iPOCT、血压计业务增长显著。2024年血糖监测系统收入33.21亿元（同比增长15.58%），iPOCT监测系统收入1.86亿元（同比增长9.11%），血压计收入1.23亿元（同比增长10.61%）。公司向基层医疗机构拓展iPOCT业务，获得较大市场份额，已服务超8,000家基层医疗机构。

风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；国内CGM竞争加剧。