血糖业务稳健发展，海外市场表现亮眼

核心观点与关键数据

事件：三诺生物发布2024年年报，实现营业收入44.43亿元（同比增长9.47%），归母净利润3.26亿元（同比增长14.73%），扣非归母净利润2.95亿元（同比增长0.65%）。其中，2024Q4实现营业收入12.61亿元（同比增长23.22%），归母净利润0.71亿元（同比增长310.96%）。

业务增长：

• 血糖检测业务增长15.58%，其中BGM稳定增长，CGM取得进展，实现营收33.21亿元（同比增长15.58%）。
• 销售毛利率为54.88%（同比增长0.82个百分点），销售净利率为7.78%（同比增长2.95个百分点），盈利能力提升。
• 中国市场稳健增长，实现收入25.78亿元（同比增长9.81%），占总营收的58.02%。
• 海外市场表现亮眼，非美市场增长65.51%，实现收入4.85亿元，占总营收的10.92%。

财务预测：

• 预计2025-2027年营业收入分别为49.10、54.39、60.11亿元，同比增速分别为10.5%、10.8%、10.5%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为4.35、5.25、6.17亿元，同比分别增长33.4%、20.7%、17.5%。
• 对应2025年4月18日收盘价，PE分别为26、22、18倍。

风险因素：

• 市场需求提升不及预期。
• 产品研发进度不及预期。
• 市场竞争加剧。

研究结论

三诺生物在血糖检测领域持续深耕，BGM和CGM业务齐发力，推动公司营收和利润稳健增长。中国市场保持稳健，海外市场拓展取得显著进展，非美市场增长65.51%，成为新的增长亮点。公司盈利能力提升，未来业绩有望保持快速增长，但需关注市场需求、产品研发和市场竞争等风险。