2025年半年报点评：2025Q2净利润同环比大幅提升，制冷剂景气持续提升

巨化股份2025年半年报显示，公司业绩大幅提升，Q2净利润同比环比均显著增长。制冷剂板块是主要贡献点，二代及三代制冷剂自2024年以来持续涨价，在家电补贴和供给端协同下，25Q2制冷剂延续涨价趋势，销量和均价均有所提升。三代制冷剂供需紧平衡，产业链定价权持续强化，价格脱离淡旺季周期持续上涨，远期上涨空间较大。非制冷剂业务Q2收入同环比改善，高分子等价格已走出底部。公司作为制冷剂行业龙头，掌握行业定价权，长期成长空间广阔，制冷剂板块丰厚利润有望为高端氟材料的研发提供支持。投资建议：配额制度决定产业链定价权持续向制冷剂端转移，公司具备较强行业地位和定价影响力，后续有望持续受益涨价逻辑。上调预期，预计2025-2027年归母净利润分别为44.09/66.68/83.72亿元，给予2026年20x P/E，目标价49.4元，维持“强推”评级。风险提示：三代制冷剂政策变化、下游需求不及预期等。

主要财务指标：

• 2024A营业收入244.62亿元，归母净利润19.60亿元；
• 2025E营业收入31.14亿元，归母净利润44.09亿元；
• 2025E净利润同比增长125.0%，2026E同比增长51.2%，2027E同比增长25.6%。

核心数据：

• Q2制冷剂收入34.69亿元，同比增长49%，环比增长32%，销量8.48万吨，同比增长-10%，环比增长21%，均价4.09万元/吨，同比增长65%，环比增长9%；
• Q2非制冷剂业务收入同比+6%，环比+9%，高分子产品价格已走出底部；
• 2025-2027年归母净利润预测44.09/66.68/83.72亿元。

研究结论： 公司作为制冷剂行业龙头，具备较强的行业地位和定价影响力，制冷剂板块持续涨价逻辑有望持续，非制冷剂业务触底反弹，公司远期成长空间广阔。