2025年半年报点评：25H1归母净利润同比-7.9%，份额提升0.3pct

2025年上半年公司实现营业收入358.83亿元，同比+10.19%，归母净利润18.31亿元，同比-7.90%。Q2营业收入188.23亿元，同比+9.84%，归母净利润9.74亿元，同比-6.76%。

单票经营情况：Q2单票核心成本下降7分，单票归母净利润下降4分。25H1单票快递收入2.19元，同比-6.55%，主要受行业竞争及货物均重下降影响；单票核心成本0.64元，同比下降7分，主要得益于成本管控及油价下降；单票毛利0.17元，同比-25.34%；单票归母净利润0.123元，同比-24.38%。25Q2单票快递收入2.12元，同比-6.27%，单票核心成本0.59元，同比下降7分；单票归母净利润0.120元，同比-23.46%，主要受二季度行业竞争加剧影响。

业务量及市场份额：二季度延续高增长，市场份额同比+0.3pct。25H1快递业务量148.63亿件，同比+21.79%，市场份额15.5%，同比提升0.3pct。

经营性现金流及资本开支：上半年经营性现金流净额26.34亿元，同比+13.99%，Q2经营性现金流净额16.21亿元，同比-6.34%，单票经营性现金流0.201元，同比下降0.032元。25H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金44.30亿元，同比+63.98%，Q2支付23.12亿元，同比+77.69%。

未来展望：航空货运及国际业务有望构筑第二增长极。截止25H1末自有航空机队数量13架，圆通航空累计开通航线超150条，25H1航空业务板块实现收入8.87亿元，同比增长15.11%。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为41.02亿元、47.35亿元、53.80亿元，同比分别增长2.2%、15.4%、13.6%，对应市盈率分别14.3倍、12.4倍、10.9倍。维持“买入”评级。

风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。