港股策略月报：2025年9月港股市场月度展望及配置策略

核心观点

• 市场表现：港股市场8月振荡向上，连续第四个月收涨，恒生综指、恒生指数、恒生科技指数月度涨跌幅分别为2.64%、+1.23%、+4.06%。行业板块多数收涨，原材料行业涨幅最高，资讯科技业表现不俗。
• 估值水平：8月港股市场估值水平较上月基本持平，恒生综指PE（TTM）为12.08，风险溢价为4.06。
• 资金流向：南向资金8月净流入1121.56亿港元，延续强势净流入，主要流入信息技术、可选消费、金融和医疗保健行业。
• 市场回购：8月市场回购热度较上月基本持平，总回购金额112亿港元，腾讯控股回购金额最高。

宏观环境解读

• 国内经济：7月经济数据整体偏弱，消费走弱，进出口超预期，“反内卷”政策压制投资，工业生产放缓，通胀水平整体偏弱，金融数据分化，PMI显示经济筑底企稳。
• 国内政策：“反内卷”政策在汽车、光伏、水泥等行业实施见效，旨在纠正市场失灵，提升行业创新能力。
• 海外经济：美国7月CPI数据喜忧参半，PCE数据符合预期，非农数据不及预期，Markit PMI初值全面超预期，市场降息预期再次承压。
• 资金面：南向资金保持强势净流入，外部资金面环境有所改善，美联储9月降息概率接近9成。

市场展望及配置策略

• 市场展望：港股市场基本面仍偏弱，资金面环境进一步改善，政策面聚焦产业“反内卷”，情绪面被强劲的市场表现带动。中短期市场走势谨慎乐观。
• 板块配置：看好汽车、新消费、创新药、科技等受益于行业景气和政策利好的板块；低估值国央企红利板块；香港本地银行、电信及公用事业红利股。
• 风险提示：国内经济复苏不及预期，国内政策宽松力度不及预期，美国降息节奏不及预期。

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