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港股策略月报：2025年5月港股市场月度展望及配置策略

2025-05-07 沈凡超浙商国际金融控股杜佛光

市场回顾：2025年4月，港股市场因中美贸易摩擦升温，经历单日大暴跌，恒生综指、恒生指数和恒生科技指数月度涨跌幅分别为-3.70%、-4.33%和-5.70%。行业板块中，公用事业和必选消费表现最好，而纺织服贸、新能源、机械、汽车及零部件等板块跌幅较大。
估值水平：截至4月末，恒生综指市盈率（TTM）为10.5，风险溢价为5.40，均处于较低水平。
南向资金：4月南向资金流入量连续第三个月刷新历史次高水平，主要流入阿里巴巴、腾讯控股和美团等公司。
市场回购：4月市场回购金额下降，但回购公司数量大幅上升，腾讯控股、友邦保险和汇丰控股位列回购金额前三。
宏观环境：
- 国内经济：3月经济数据表现亮眼，Q1实际GDP增速达+5.4%，主要受益于出口走强。消费、进出口和投资均有所改善，但贸易摩擦带来的外需承压预计将在Q2数据中体现。3月CPI同比-0.1%，PPI同比-2.5%，通胀整体表现偏弱。
- 国内政策：4月政治局会议强调稳中求进，外部形势严峻，政策发力重点为稳外需和扩内需。
- 海外经济：3月美国CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.8%，通胀继续降温。3月非农新增就业22.8万人，失业率4.2%。4月MarkitPMI初值显示制造业PMI超预期，但服务业PMI不及预期，美国经济动能边际减弱。
市场展望及配置策略：港股市场基本面和资金面短期皆有隐忧，政策面仍在加码，情绪面偏观望，但周月线级别趋势已进入右侧区间，中短期市场走势保持谨慎乐观。看好汽车、消费、电子、科技等板块，低估值国央企红利板块，以及香港本地银行、电信及公用事业红利股。需注意中美贸易争端带来的潜在影响。
十大金股：金蝶国际软件服务、香港交易所、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、小米集团-W、巨子生物、环球医疗、滨江服务、香港电讯-SS。