港股策略月报：2025年6月港股市场月度展望及配置策略

2025年5月港股市场表现回顾

• 政策面持续加力，中美贸易谈判大超预期，带动港股5月大幅反弹。
• 恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为+4.85%/+5.29%/+1.63%。
• 各个恒生一级行业板块全部收涨，高股息相关行业板块涨幅居前，能源业、金融业和电讯业月涨幅分别为+9.0%、+8.4%和+7.7%。
• 市场估值继续回升，恒生综指的PE（TTM）为10.9，风险溢价为4.7。
• 南向资金流入量大幅回落，银行板块实现较大幅度的南向资金净流入。
• 市场回购金额回暖，腾讯控股继续大幅回购。

港股市场宏观环境解读

• 国内经济方面：4月经济数据整体表现较3月有所走弱，但经济整体韧性仍在。
  • 需求端：消费“以旧换新”刺激作用退坡，进出口数据双双超预期，投资增速回落，地产投资跌幅扩大。
  • 供给端：工业增加值增速回落，但高于市场预期，工业企业利润数据在“抢出口”背景下继续改善。
  • 物价水平：通胀整体表现偏弱，核心CPI企稳显示内需韧性，但输入性通缩和内需不足仍是挑战。
  • 金融数据：4月金融数据整体表现不及预期，社融信贷仍依赖政府端托举，企业端和居民端表现继续承压。
  • 经济景气：5月制造业PMI表现改善，主要得益于“抢出口”；服务业PMI则得益于假期消费支撑表现平稳。
• 海外经济方面：美联储维持基准利率不变，美国经济前景不确定性增加，通胀仍在降温，就业市场走软趋势明显。
• 资金面：南向资金净流入明显走弱，美国降息预期反复，中美利差走扩，港股市场资金面环境或仍将承压。

2025年6月港股市场展望及配置策略

• 基本面和资金面短期皆有隐忧，政策面仍在加码，情绪面偏观望。
• 中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。
• 板块配置方面，看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股。
• 需注意中美贸易争端带来的潜在影响，回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。

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