整体来看，港股市场基本面仍偏弱，资金面环境内外部分化，政策面后续或仅“托而不举”，情绪面短期预计仍偏观望。鉴于市场中长期趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，我们仍不建议过度悲观。我们对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。另外，我们仍需注意中美贸易争端带来的潜在影响，尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。
2025年7月港股市场表现回顾：整体呈现冲高回落的走势。月初资金面环境承压，市场小幅下行；而后随着中美关系缓和、官方反内卷、叠加南向资金大幅流入，市场持续走高；最后一周联储议息会议维持利率不变，鲍威尔表态仍偏鹰，导致降息预期进一步承压；此外政治局会议表述不及市场预期，市场开启快速回调。截至7月末，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为4.52%/+2.91%/+2.83%。行业板块层面，7月恒生一级行业板块全部收涨，其中医疗保健业利好密集释放，7月单月大涨超20%。
港股市场宏观环境解读：
- 国内经济方面：6月经济数据分化，整体表现仍然偏弱。需求端，消费方面走弱，进出口方面出口韧性和政策发力是主要亮点，投资方面转负。供给端，工业增加值增速超预期，但工业企业利润数据可持续性存疑。通胀水平整体偏弱，但后续多种利好因素有望支撑下半年PPI读数改善。经济景气方面，7月PMI整体表现不及预期，短期预计仍将继续承压。
- 国内政策方面：7月政治局会议整体偏向“巩固”经济向好趋势，考虑到下半年GDP增速仅需4.7%左右即可完成全年目标，我们认为下半年政策端整体将呈现“托而不举”的态势。
- 海外经济方面：美联储7月议息会议维持基准利率不变符合市场预期，但鲍威尔发布会上的发言相对偏鹰，导致市场降息预期继续承压。6月美国CPI和PCE物价指数均超预期反弹，后续美国通胀短期恐难明显降温。6月美国非农数据从表面数据上看再度超预期，但与先前公布大跌眼镜的ADP就业数据严重矛盾，关键矛盾就在于ADP数据不统计的政府部门自身招聘激增7.3万。7月Markit综合PMI虽然创年内新高，但制造业和服务业的失衡值得担忧，服务业的高景气掩盖了制造业的大幅走弱。
2025年8月港股市场展望及配置策略：港股市场基本面仍偏弱，资金面环境内外部分化，政策面后续或仅“托而不举”，情绪面短期预计仍偏观望。板块配置方面，我们看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、新消费、创新药、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。此外，配置上尽可能回避对美业务敞口较大的行业板块及上市公司。
