核心观点
星宇股份2025Q2归母净利润同比增长9%，实现营收36.63亿，同比增长10.85%，环比增长18.36%。公司经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年已实现客户结构从德系日系等合资客户为主向自主品牌及新能源客户为主的全面调整，进入全新成长周期。公司营收增速超越汽车行业0.20pct（乘用车产量同比+10.64%）。
关键数据
- 2025Q2归母净利润：3.84亿元，同比增长9.35%，环比增长19.31%。
- 2025H1营收：67.57亿元，同比增长18.20%；归母净利润：7.06亿元，同比增长18.88%。
- 2025Q2毛利率：19.64%，同比+0.27pct，环比+0.81pct；净利率：10.49%，同比-0.15pct，环比+0.08pct。
- 2025Q2四费率：8.62%，同比+1.38pct，环比-0.11pct。
- 2024年前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别903/1770/3458/36/51万只，同比分别变动+18.4%/+22.8%/-7.0%/-70.3%/+374.3%。
- 2024年前灯产品均价：203元，同比+25%。
行业趋势
车灯技术趋势趋向电子化、智能化，逐步向智能视觉系统进化。主要技术升级方向为智能化与交互化，包括ADB前照灯、DLP投影前照灯、动态数字化尾灯、内外饰车灯系统等。
公司动态
- 产品维度：加强新技术研发和应用，包括DLP、MicroLED、MiniLED、OLED等，并通过产业链协同（虹软、地平线、华为等）拓展能力圈。
- 订单维度：2025年上半年承接52个车型的新品研发项目，实现37个车型的项目批产。
- 客户维度：持续加大新能源车型项目的开拓力度，客户涵盖蔚来、小鹏、理想、赛力斯等新势力及吉利等自主品牌。
- 产能维度：塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。星宇股份智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，全面达产后将实现年产约1000万只智能车灯总成的配套生产能力。
投资建议
下调盈利预测，维持优于大市评级。预计25/26/27年营收160.0/194.0/236.7亿元，预计25/26/27年归母净利润16.9/21.1/26.4亿元。星宇股份处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，产品智能化、客户新能源化、客户全球化为其未来发展提供强劲动力。
