单二季度净利润同比增长64%，域控制器持续放量

2024Q2德赛西威归母净利润4.54亿元，同比+64%。公司2024Q2实现营收60.45亿元，同比+27.5%，环比+7.0%，公司营收增速超越汽车行业产量增速23.8pct，归母净利润4.54亿元，同比+64.1%，环比+17.9%。整体来看，2024Q2，随着公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，公司经营业绩持续增长。 2024Q2毛利率同比增加1.0pct，四费率同比下降2.0pct。2024Q2公司毛利率为21.3%，同比+1.0pct，环比+1.9pct，净利率为7.6%，同比+1.7pct，环比+0.7pct。公司2024Q2四费率为12.4%,同比-2.0pct，环比-0.6pct。 存量客户高增长叠加增量车型放量贡献2024Q2重要的业绩增长。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q2的销量同比分别+26%、+29%、+41%、-24%、-5%、-16%、-23%；另一方面增量车型和增量产品贡献了2024Q2重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、广汽等。 打造汽车计算（智能驾驶）及交互（智能座舱）底座。智能座舱方面，2024年上半年，公司智能座舱业务营收79.65亿，同比+27.4%，公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。智能驾驶方面，2024年上半年，公司智能驾驶业务营收26.67亿，同比+45.1%，高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等客户新项目订单，营收规模持续提升；轻量级智能驾驶域控产品已受到多家客户认可，并已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点；公司与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4高级别自动驾驶软硬件系统需求。此外，公司加速推进国际化，公司已在全球多个区域设立子公司、办公室、建设生产基地，致力于以本地化的生产与服务积极响应客户需求，助力多个海外新项目订单的落地量产。 风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：小幅下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑不同项目排产波动，我们小幅下调盈利预测，预期24/25/26年营收284.9/361.4/451.1亿（原24/25/26年292.3/371.8/465.6亿），利润20.7/26.9/34.6亿（原24/25/26年21.5/28.0/35.5亿），维持优于大市评级。 盈利预测和财务指标 2024Q2德赛西威归母净利润4.54亿元，同比+64%。公司2024H1实现营收116.92亿元，同比+34.02%，归母净利润8.38亿元，同比+38.11%。分产品看，2024H1，德赛西威智能驾驶营收26.67亿元，同比+45.05%，毛利率18.94%，同比+1.93pct，智能座舱营收79.65亿元，同比+27.43%，毛利率19.60%，同比-0.02pct，网联服务及其他营收10.60亿元，同比+66.90%。分季度看，公司2024Q2实现营收60.45亿元，同比增加27.50%，环比增加7.03%，归母净利润4.54亿元，同比增加64.05%，环比增加17.90%。整体来看，2024H1，随着公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收、利润的持续突破，同时新订单获取量保持稳步提升。 图1：德赛西威营业收入及同比增速 图2：德赛西威单季度营业收入及同比增速 图3：德赛西威归母净利润及同比增速 图4：德赛西威单季度归母净利润及同比增速 图5：汽车/乘用车产量增速和德赛西威营收增速对比 图6：汽车/乘用车产量增速和德赛西威营收增速季度对比 2024Q2毛利率同比上升0.96pct，净利率同比上升1.72pct。2024H1公司毛利率20.33%，同比-0.32pct，净利率7.24%，同比+0.30pct。拆分季度看，2024Q2公司毛利率21.25%，同比+0.96pct，环比+1.91pct，净利率7.55%，同比+1.72pct，环比+0.65pct。 图7：德赛西威毛利率和净利率 图8：德赛西威单季度毛利率和净利率 费用稳中有降，2024Q2四费率同比-1.96pct。2024H1公司四费率为12.67%，同比-1.58pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/1.87%/8.95%/0.76%，同比分别变动-0.40/-0.42/-1.21/+0.45pct。分季度看，2024Q2公司四费率为12.41%，同比-1.97pct，环比-0.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.91%/1.96%/8.66%/0.88%， 同比分别变动-0.61/-0.28/-1.57/+0.49pct， 环比变动-0.38/+0.18/-0.60/+0.24pct。 公司2024Q2四费率稳中有降，财务费用率同比微增主要受汇兑损益变动影响。 图9：德赛西威四项费用率变化情况 图10：德赛西威单季度四项费用率变化情况 根据中国汽车工业协会发布数据，2024Q2我国乘用车产量同比+4.47%，德赛西威营收同比+27.5%，超越行业23pct，强劲的业绩增长主要得益于存量客户销量高增长，叠加增量端新客户、新项目落地后销量的快速爬坡。一方面，存量端，公司重要客户理想汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、一汽大众、上汽大众、一汽丰田、广汽丰田在2024Q2的销量同比分别+26%、+29%、+41%、-24%、-5%、-16%、-23%； 另一方面增量车型和增量产品贡献了2024Q2重要的业绩增长，增量车型或来自于理想、吉利、广汽等。 表1：德赛西威重要客户2024H1和2024Q2销量变动情况 传统车企方面，吉利、广汽、奇瑞的新车型有望在2024年持续贡献重要业绩。我们对奇瑞、极氪品牌销量进行梳理，2024H1，奇瑞全球销量88.66万辆，同比增长36%，极氪品牌全球销量9.07万辆，同比增长113%。 图11：奇瑞202201-202407月销量（辆） 图12：吉利极氪202201-202407月销量（辆） 造车新势力方面，基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04已获理想汽车、小鹏汽车、极氪品牌、埃安品牌等造车新势力及主流传统车企的项目定点并已进入量产阶段，2022H2开始规模化量产。蔚来/小鹏/理想2024Q2的交付量分别为5.74/3.02/10.86万辆，分别同比+144%/+30%/+35%。分车型来看，理想L7、L8、L9、MEGA在2024Q2分别实现销量3.09/1.61/2.00/0.23万辆，其中理想L7、L8、L9分别同比-11%、-33%、-7%。 图13：造车新势力2021Q1-2024Q2交付量（辆） 图14：理想L7、L8、L9、MEGA分月度销量（辆） 能源-运动-交互，德赛西威为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头。展望未来汽车，大致可以分为底盘之上及底盘之下，底盘之上是智能座舱下人机交互的实现场景，细分产业链为“芯片-系统-应用-显示”，屏幕、HUD、玻璃、车灯等均有望成为核心交互产品。底盘之下主要为智能电动和智能驾驶，智能电动集成三电系统，作为整车运动的核心能源支撑；智能驾驶主要是基于“传感器-计算平台-自动驾驶算法”作用到执行层面，实现横向和纵向的运动控制。总结而言，未来智能汽车整车端核心三要素即能源、运动、交互，德赛西威为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头。 图15：未来智能汽车整车端核心三要素即能源、运动、交互 德赛西威：公司深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务的发展，自主掌握智能座舱、智能驾驶全栈设计等能力，积极为客户实现车载智能网联车型落地赋能。作为集运动与交互于一体的汽车智能化龙头，德赛西威业务端的核心看点在于智能驾驶（2024年上半年营收占比22.81%）、智能座舱（2024年上半年营收占比68.12%）。智能驾驶为公司快速增长的业务，核心看点在于智能驾驶域控制器（IPU01、IPU02、IPU03、IPU04），智能座舱为公司稳健发展的业务，核心看点在于座舱大单品（液晶仪表、中控、座舱域控制器）。 复盘德赛西威发展路径，从智能座舱到智能驾驶，从大单品到集成化，从自主-合资-头部自主、新势力和合资，量增（拓客户）、价升（高附加值产品品类延展）是贯穿德赛西威客户和产品的核心逻辑。 2024年上半年，公司智能座舱业务、智能驾驶业务各产品竞争力的增强，新产品与新技术的落地与开发，新客户、新业务的开拓，助力公司营收、利润的持续突破，同时新订单获取量保持稳步提升。在当前消费信心不足、行业竞争进一步加剧的情况，公司业绩仍在向上突破。公司始终不断拓展自身在产品创新、研发技术、客户资源、智能制造、质量管控、产业生态、网络安全等方面的综合实力，构筑从智慧出行到智慧交通的技术链路，积极应对汽车行业在新四化趋势下的挑战，公司业绩保持韧性增长。公司2024上半年实现营收116.92亿元，同比+34.0%，归母净利润8.38亿元，同比+38.1%。2024Q2实现营收60.45亿元，同比+27.5%，环比+7.0%，归母净利润4.54亿元，同比+64.1%，环比+17.9%。新产品（价升）、新客户（量增）的突破，支撑公司业绩高速增长。 图16：德赛西威智能驾驶、智能座舱业务量增、价升 价升：产品维度，聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务 公司深度聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域的高效融合，持续开发高度集成的智能硬件和领先的软件算法，为全球客户提供安全、舒适、高效的移动出行整体解决方案和服务。现阶段，公司已成功构建健康、均衡、可持续的业务矩阵，以智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务群为核心，成熟业务、成长业务、孵化业务三道发展曲线滚动发展，驱动公司持续发展壮大。2023年，公司发布了高效集成前沿产品技术的SmartSolution2.0智慧出行解决方案，为用户提供更完备的车路协同智慧出行自动驾驶用户体验，代表着公司达成“创领更安全、舒适和高效的出行生活”的使命目标更近了一步。 1）智能座舱：2024年上半年营业收入79.65亿元，同比增长27% 智能座舱方面，公司致力于构建满足未来智能化出行场景下的新人机交互关系。 基于对未来用户出行场景体验的理解，依托智能交互系统、智能显示硬件、智能域控硬件、智能计算解决方案，重构出行体验，满足用户在用车场景下的个性需求，为用户提供安全舒适，轻松便利的出行体验。2024年上半年，在产品组合多元化和市场延伸策略的推动下，公司智能座舱业务继续保持稳定增长，营业收入突破79.65亿元，同比增长27.4%。 图17：德赛西威智能座舱业务 2024年上半年，公司紧贴市场需求，推出更多差异化智能座舱方案，为客户提供更多元的产品选择，同时大力开发更高性能的智能座舱产品，保持标杆引领地位。 公司第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等众多客户的车型上规模化量产，并获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田等客户新项目订单，市场规模快速提升。第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单。另外，更多差异化座舱域控方案获得新项目定点，公司第四代智能座舱系列中的“旗舰延伸版”，集成公司全栈自研的泊车、抬头显示及外置功放等智能软件算法，利用平台强大的AI计算能力，将舱内人机交互感知进行融合，可实现更丰富的车内外功能。在