核心观点
星宇股份在2026年第一季度实现了归母净利润同比增长10%，营收同比增长10.84%。公司经历了2021-2023年的客户转型阵痛，自2024年以来已实现客户结构的全面调整，从德系、日系等合资客户为主转向自主品牌及新能源客户为主，进入全新成长周期。
关键数据
- 2026Q1业绩：营收34.30亿元，同比增长10.84%；归母净利润3.55亿元，同比增长10.26%。
- 毛利率与净利率：2026Q1毛利率19.33%，同比提升0.5个百分点；净利率10.35%，同比略降0.05个百分点。
- 费用率：2026Q1四费率9.75%，同比提升1.02个百分点。
- 订单：2025年承接了88个车型的车灯研发项目，实现60个车型的项目批产。
- 产能：塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。
- 产品：持续推进DLP、MicroLED、OLED车灯的迭代开发及应用，自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器。
行业趋势
车灯技术趋向电子化、智能化，向智能视觉系统进化。主要技术升级方向为智能化与交互化，通过电子硬件与软件算法的融合提供更多智能化体验和情绪价值。
公司战略
- 产品维度：加强新技术研发和应用，包括智能照明与感知融合系统、像素化表面交互显示系统、智能数字化外观部件、核心电控与系统集成、智能交互与移动美学场景。
- 产业链协同：与虹软、地平线、华为等企业合作，拓展能力圈，开拓汽车电子新产品。
- 客户维度：持续加大新能源车型项目的开拓力度，客户涵盖蔚来、小鹏、理想、赛力斯等多家国内外汽车整车制造企业。
- 产能维度：推进全球化布局，拓展海外市场，塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇。
- 机器人领域：成立星宇智能机器人有限公司，与节卡股份签署战略合作协议，积极布局机器人领域相关业务。
研究结论
星宇股份在客户结构转型后进入全新成长周期，新订单、新产能、新产品持续突破，业绩有望实现车型订单、海外工厂、新产品释放的业绩共振。公司产品智能化、客户新能源化、客户全球化，未来发展空间可期。
投资建议
维持盈利预测，预计2026-2028年营收分别为185.0/222.0/268.6亿元，归母净利润分别为20.0/24.1/29.3亿元，维持优于大市评级。
风险提示
国内车市景气度持续下行风险；年降和原材料价格波动风险。
