核心观点
星宇股份2025年单四季度净利润同比增长12%，全年营收和归母净利润分别增长15.12%和15.32%。公司经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年已实现客户结构从合资客户为主向自主品牌及新能源客户为主的全面调整，进入全新成长周期。
关键数据
- 2025Q4：营收45.47亿（同比增长12.89%，环比增长15.03%），归母净利润4.83亿（同比增长12.06%，环比增长11.15%）。
- 2025年：营收152.57亿（同比增长15.12%），归母净利润16.24亿（同比增长15.32%）。
- 毛利率：2025Q4为20.03%（同比+0.20pct，环比+0.17pct），2025年为19.65%（同比+0.36pct）。
- 净利率：2025Q4为10.62%（同比-0.08pct，环比-0.37pct），2025年为10.65%（同比+0.02pct）。
- 四费率：2025Q4为8.07%（同比+2.56pct，环比-0.55pct），2025年为8.48%（同比+0.74pct）。
行业趋势
车灯技术趋向电子化和智能化，向智能视觉系统进化。主要技术升级方向为智能化与交互化，包括ADB前照灯、HD-ADB投影前照灯、动态数智化尾灯、智能化情感化内外饰车灯等。
公司动态
- 产品维度：加强新技术研发和应用，包括DLP、MicroLED、OLED车灯，自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器，推动智能车灯与整车造型动态美学的深度融合。
- 产业链协同：与虹软、地平线、华为等合作，拓展汽车电子新产品。
- 订单维度：承接88个车型的车灯研发项目，实现60个车型的项目批产。
- 客户维度：持续加大新能源车型项目的开拓力度，客户涵盖蔚来、小鹏、理想、赛力斯、吉利等国内外汽车整车制造企业。
- 产能维度：塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。
- 机器人领域：成立星宇智能机器人有限公司，与节卡股份签署战略合作协议，积极布局机器人领域相关业务。
研究结论
星宇股份在客户结构、产品技术、产能布局等方面持续突破，有望实现车型订单、海外工厂、新产品释放的业绩共振。公司处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，未来发展空间可期。
投资建议
下调盈利预测，维持优于大市评级。预计26/27/28年营收185.0/222.0/268.6亿元，归母净利润20.0/24.1/29.3亿元。
