国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年08月26日 科博达(603786.SH)买入 中报点评:二季度营收同比增长7%,新产品新客户持续拓展 核心观点公司研究·财报点评 2022年上半年实现营收15亿元,同比增长2%,2022年上半年公司实现营汽车·汽车零部件 业收入15亿元,同比+2%;实现归母净利润1.99亿元,同比-14%,Q2证券分析师:离旭票 证券分析师:最仕远 实现营业收入7.5亿元,同比+7%,环比+2%(Q2国内乘用车产销增速分 别+1%/-2%,汽车产销增速分别-9%/-13%):实现归母净利润1.08亿元 075581981814 tangxuiguosen.concndaishiyuaneg.osen,con,cn 同比-1%,环比+17%。营收受行业影响有所下降,新业务拓展顺利,照 明控制、域控产品等获得多个国内外头部客户重点车型平台项目定点。去年开发的车内智能光源、灯控与底盘域控等新产品逐步批量交付。 Z000eC61S0860S 基础数据 股换评级 总市值/通通市营 S0980521C600C4 死入() 58.0067.00元 22107/2189百元 盈利能力环比改善,2022年上半年公司毛利率为34.555,同比下滑1.09%; 2最高长/量低价 97.98/34.39元 净利率为14.90%,同比下滑2.13%。2022年02公司毛利率为35.73%, 所3个月口均选额 73.105元 同比上升0.03%,环比提升2.37%;净利率为15.86%,同比下滑0.96%,市场走势 环比提升1.93%。 期间费用率提升,研发费用率历史新高。2022年上半年公司四费率为 17.5B,同比上升0.36pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为60.0 43.0. 1.95%/5.19%/11.18%/0.74%,同比变动+0.24/0.10/+1.51/-1.29pct. 汽车电子稀缺标的,新产品新客户持续拓展。上半年现有产品共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等新定点项目60个,产品生命周期销量1.2亿只。 获得宝马全新一代NCAR架构大灯和尾灯控制器项目(生命周期4500万只), 车身域控制器获得国内头部新势力车企定点,尾灯控制器拓展至上汽大众。 20.0 0.0 (29.0) (40.0) 60.8 大灯控制器获得本田定点,灯控和车内智能光源产品全面进入造车新势力配相关研究接告 套体系。新能源车相关业务继续保持快速增长,目前最高单车价值3,000元(科博达(603788.H)在群码目充是,研发持续投入 左右,各类产品合计销售超过1亿元,同比增长76%。未来随着战略储备产022042 品进一步释放及已有产品加快导入,单车价值量将持续提升。同时,公司面向全球市场正在提前布局汽车智能化领域的技术与产品,有望迎来更多的发展机遇和更广阔的市场空间。 风险提示:疫情拖累汽车销量,客户及品类拓展不及预期 下调盈利预测,维持买入评级,公司作为国内汽车电子瑞缺标的,客户结构优质,核心产品车灯控制器具备强竞争优势,未来受益于量增、价升和多品类,中长期增长逻辑通顺,考虑到疫情、缺芯等因素影响,我们 下调盈利预测,预计22/23/24年实现归母净利润5.1/6.7/9.5亿元(前次预测为5.3/7.5/11.1亿元),更新一年期目标价格区间为58-67元 (前次目标价格为47-56元),维持“买入”评级。 贴科持医达(及603量786价3%)升-股模当助计草案发布,长期受益于品 三值任-4请达-603786-2021年三办餐点19:大众量药8单 20211031 (国售证8-达-603786-2021年中报点评:二率度业线录后, 利播话-03756-2020年报置221年一荤报点评:业电将合预 期,产品,款客产移步推进)2021-04-23 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,914 2.807 1,256 4.115 5.436 (+/%) -0.35 -3.7 16.05 27.05 31.55 净利润(百为元: 515 SR 851 (r/s 74,25 3D.75 31,65 42,3 每.股收型(元) 4c1 0.v? 1:7 1-67 7.m1 ttarvorcia 19.9% 15.45 15.7$ 16.85 19,15 净速产收性率(RE) 13.55 9.55 11.65 14:05 12.8 市本(FE)42.556.343.1 市净*(FB) 5.74 5.37 4.09 3.2 32.723.0 EV/TB/TOA 47.1 23.1 资料家票:d、回信证费经济颈究所质测注:植高等图收望技量新总股本计算 请务必限选正文之后的免责声明及其下所有内署 国信证券证券研究报告 2022年上半年实现营收15亿元,同比增长2%。2022年上半年公司实现营业收入 15亿元,同比+2%;实现归母净利润1.99亿元,同比-14%,Q2实现营业收入7.5 亿元,同比+7%,环比+2%(Q2国内乘用车产销增速分别+1%/-2%,汽车产销增速分别-9%/-13%):实现归母净利润1.08亿元,同比-1%,环比+17%,营收受行业 影响有所下降,新业务拓展顺利,照明控制、域控产品等获得多个国内外头部客户重点车型平台项目定点。去年开发的车内智能光源、灯控与底盘域控等新产品 逐步批量交付。 表1:科博达2022年半年度报告摘要 2022年1 2921年1I1 2022年01 2021年01 2022年G2 2021年G2 营业收入 14.8 14.6 1.825 7.4 7.6 2.765 7.5 7.0 0.77% 归号净利润 1,99 2.30 13.52% 0.72 1.22 24.67% 1,08 1.09 1.C6% 资料来源:公司公告、同信证券经济研究所整理 图1:公司营业收入及增递图2:公司单季度营业收入及增递 营业收入(亿元)营业收入(亿元) 10 1130s 205 20 201720182019202020212022H1 10% 资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料求源:公司公告、国信证外经济研究所慧理 图3:公司净利润及增速医4:公司单季磨净利润及增速 yoy 日母净利润(亿元)日母净利润(亿元) 6.050%2.5 40s 5.0 4.0 30s205 2.0 1,5 3.010%1.0 2.0 1.0 10% 20% 0. 201720182019202020212022 资料末源:公司公告,国信证费经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经研究所禁理 分产品看,公司2022年上半年照明控制系统实现营收7.68亿元(同比+5%),电机控制系统实现营收2.81亿元(同比-125),能源管理系统实现营收0.43亿元 (同比+20%),车载电器与电子实现营收2.79亿元(同比+10%),其他汽车零部件实现营收0.54亿元(同比-44%)。 请务心阅送正文之后的免秀声明及其要下所有内容2 国信证券证券研究报告 单季度来看,公司2022年Q2照明控制系统实现营收4.01亿元(同比+20%),电机控制系统实现营收1.20亿元(同比-39%),能源管理系统实现营收0.24亿元 (同比+110%):车载电器与电子实现营收1.34亿元(同比+13%),其他汽车零 部件实现营收0.23亿元(同比-68%),汽车行业上半年受国际地域争端、疫情及 缺芯因素影响较大,公司努力克服困难,保障产品如期交付,仍有部分产品销售减少导致营业收入较同期下降。 阿比 202292营收 202102营收 202202P)比 202201营收 202101营收 202201同比 4.52§ 4.01 3.4 20.365 3.67 3.88 -6.05% 11.85% 1:20 1.58 -39.40% 1.6: 1.67 -3.03% 19.595 6.24 0.:2 109.93§ .6.19 0.20 6.73* 10.37% 1.34 1.i8 12.8/% 1.45 1.23 18,095 NBLEF- G.23 0.72 68.17% G.31 050 37.41% 表2:科博达拆分业务营收(亿元)、增速 2022H1营收 明控制系统 7.68 电机控系线2.21 控速管理承城0.43 车款电网与电子2.79其池汽车零部件0.54 资料案源:公司年报、国信证券经济研究所整理 产品利润率小幅回升。2022年上半年公司毛利率为34.55%,同比下滑1.09%;净 利率为14.90%,同比下滑2.13%.2022年Q2公司毛利率为35.73%,同比上升0.03%,环比提升2.37%;净利率为15.86%,同比下滑0.96%,环比提升1.93%, 人力成本增加,研发费用率小幅上升。2022年上半年公司四费率为17.58%,同比上升0.36pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.95%/5.19%/11.18%/0.74%,同比变动+0.24/0.10/+1.51/1.29pct. 图5:公司毛利率和净利率图6:公司季度毛利率和净利率 Jsor 销售毛利率销售净利率 40%[ 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5%F 0% 销售毛利率销售净利率 35%30%25% 20% 15% 10% 5%0% 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 资料案源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告、国他证券经济研究所精理 请务心阅送正文之后的免秀声明及其项下所有内容 国信证券证券研究报告 图7:公司固项费用率图8;公司单季度四项费用率变化情况 12%r销售费用率管理费用率16%r 管理费用3 研发费用率财务费用率 10% 研发费用率财务费图车 14% 12% 8%10% 6s4s 4% 0% 2% 0% 20172018201920202021 2% 2022H1 逐料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理资料求源:公司公告、同信证矫经济研究所整理 上半年研发费用率为11.18%,创新高。公司2018/2019年定点项目数量充足,大 部分定点项目将于2021年开始进入量产,同时不断获得新项目定点。为保障在研 项目顺利量产,持续进行前瞻性技术预研与产品开发,公司2019年起研发人员数 揭逐渐提升。截至2019年中报、2019年年报、2020年中报、2020年报、2021年年报公司研发人员数量分别为601人、660人、690人、720人、840人,研发 人员数量稳步增长,同时研发人员平均薪酬也有所上调,综合来吾,公司2022 年上半年研发费用同比增长7%,研发费用率提升1.5pct。 图9:公司研发费用及费用率图10:公司研发费用构成(百方元) 4.00% 12.8% 8% 30%2x 1.00N s 202101202102221G32119202122224 资料末源:公司公告,国信证券经济研究所警理资料来源:公司公告,国偿证券经访研究所精理 公司2022年上半年完成客户产品交付同时,在新品转产、客户新项目定点和新客 户拓展,以及新产品销售增长等方面表现较好。尤其是产品向新能源车市场渗透明显加快,客户结构逐步优化。 新能源车业务增长迅速。新能源车行业具备数万亿级市场睿量。上半年,国内新 能源车产销分别是266.1万辆、260万辆,同比均增长1.2倍,新能源车市场渗透军达21.6%。新能源车产销两旺,成为上半年我国经济发展的一大亮点。公司 前瞻性深入布局能源车赛道,很好地把握了行业智能化和电动化发展趋势,加速推进新能源车业务,载至目前,公司已与全球各大新能源车企达成项目合作,并 获得客户高度认可,2022年上半年,公司新能源车相关业务,继续保持快速发展,各类产品合计销售10958万元,同