债市情绪面周报（8月第4周）：9月债市：规律向左，情绪向右

主要观点

• 近期债券市场受股债跷跷板影响表现震荡，PMI数据显示基本面环比改善，但有效需求依然偏弱，反内卷等政策对债市偏不利，中长期仍看利率下行，9月季节性走弱可能在8月已调整到位。
• 央行货币政策目标处于舒适区间，对债市流动性呵护，资金面与供给无虞，机构行为信号方向依然给出做多，基金赎回/卖债力度可控，但债市回调时买盘承接机构缺位值得关注。
• 可关注30年新券25特别06与25特别02的利差压缩机会。
• 卖方观点：9月债市回调居多，但当前情绪已明显缓和，看空机构数量下降，24%机构偏多，66%机构中性，10%机构偏空。
• 买方观点：超八成看中性，10%机构偏多，83%机构中性，7%机构偏空。
• 国债期货：T合约基差处于历史高位，曲线仍可做陡，推荐做陡曲线策略。

关键数据与研究结论

• 卖方市场情绪：加权指数0.1，不加权指数0.14，机构整体中性偏多，24%偏多，66%中性，10%偏空。
• 买方市场情绪：加权指数0.02，不加权指数0.03，机构整体中性偏多，10%偏多，83%中性，7%偏空。
• 国债期货：价格全面上升，持仓量全面增加，成交量全面减少，成交持仓比全面下降，T合约基差0.44元，处于历史高位。
• 现券交易：30Y国债、利率债换手率下降，10Y国开债换手率上升。
• 基差交易：基差、净基差整体收窄，IRR全面上升。
• 跨期价差：TS与TF主力期货合约价差走阔，T与TL主力期货合约价差收窄。
• 跨品种价差：除3*T-TL期货合约价差收窄外，其余主力期货合约价差均走阔。

风险提示

• 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。