本周综述
本周各期限利率普遍下行，1Y、5Y、7Y和10Y均收益率下行4bp，3Y收益率下行9bp，15Y和30Y收益率下行5bp，利率曲线整体下移。机构行为出现三点变化：
- 杠杆与久期策略双降：中长期债基久期中位数降至3.43年（含杠杆），较上周五下降0.14年；债市杠杆率降至107.09%，较上周五下降0.51pct。
- 现券交易中短债拥挤度提升：大行回补3Y及以下国债，保险机构配置超长债，基金赎回力度可控，农商行加大1Y以下国债投资，券商由负转正成为现券交易“多头”。
- 借贷数据印证空头力量削弱：10Y、30Y国债、国开债活跃券与次活跃券借贷量自8月中旬以来均下降，券商单边借券卖出行为减少。
资金面表现
- DR001上行至1.80%以上，DR007上行至1.85%以下。
- 银行系资金融出持续下降，政策行与大行资金融出降至2.79万亿元。
- 货基融出增加，基金、保险净融入减少，券商及券商净融入增加，理财于本周五资金转为净融出。
债市收益曲线与期限利差
- 国债收益率：各期限收益率普遍下行，1Y、5Y、7Y和10Y下行4bp，3Y下行9bp，15Y和30Y下行5bp。
- 国开债收益率：各期限收益率同样下跌，1Y上行1bp，3Y和7Y下行3bp，15Y下行4bp，5Y、10Y和30Y下行2bp。
- 期限利差：短期利差下行，中长端相对稳定。国债1Y-DR001息差下行15bp，1Y-DR007息差下行5bp；国开债1Y-DR001息差下行11bp。
债市杠杆与资金面
- 杠杆率：截至8月23日，杠杆率约为107.09%，较上周五下降0.51pct。
- 质押式回购：日均成交额6.3万亿元，日均隔夜占比87.30%。
- 资金面：银行系资金融出先降后升，基金净融入减少，券商净融入增加。
中长期债券型基金久期
- 久期中位数：去杠杆久期中位数2.56年，含杠杆久期中位数3.06年，均较上周五下降。
- 利率债基久期：含杠杆久期降至3.43年，较上周五下降0.14年。
- 优绩利率债基久期：含杠杆久期降至3.43年，较上周五减少0.05年。
类属策略比价
- 中美利差：各期限利差均倒挂减缓。
- 隐含税率：国开-国债利差普遍上行。
- 国债与国开债新老券利差：国债倒挂加剧，国开债缩小。
债券借贷余额变化
- 10Y国开债活跃券借贷集中度走势小幅上升，10Y国债、10Y国开债次活跃券、30Y国债走势小幅下降。
- 分机构看，大行、中小行、券商借贷余额小幅下降。
