立高食品2025年上半年业绩表现强劲，实现营业收入20.7亿元，同比增长16.2%；归母净利润1.71亿元，同比增长26.24%。Q2单季表现突出，营业收入10.24亿元，同比增长18.4%，归母净利润0.82亿元，同比增长40.84%。
核心要点：
- 产品增长：UHT奶油保持高增长，带动奶油板块维持高增；冷冻烘焙食品收入稳定增长；酱料板块受益于核心客户增长及暑期备货；烘焙食品原料收入占比提升。
- 渠道表现：经销渠道收入10.53亿元，同比增长8.79%；直销渠道收入9.99亿元，同比增长25.5%；零售渠道收入0.07亿元，同比增长104.58%。Q2流通渠道恢复中高个位数增长，直销渠道表现亮眼。
- 利润率：上半年毛利率30.35%，同比下降2.25%；Q2毛利率环比提升至30.72%，主要因冷冻奶油销售结构优化、包材成本下降等。上半年净利率8.25%，同比提升0.66pct；Q2净利率8.04%，同比提升1.28pct。
- 费用率：上半年销售、管理、研发费用率分别为10.61%、5.57%、3.01%，同比均有所下降；财务费用率0.65%，同比提升0.45pct。Q2费用率延续优化趋势。
投资展望：
- 预计全年维持增长趋势，利润率延续改善。
- 下半年将迎来中秋国庆及春节旺季，公司预计推出冷冻烘焙及奶油产品，流通渠道产品注重性价比，高端产品满足不同需求。
- 公司已与调改商超系统合作，期待后续合作品项增加。
- 成本压力预期平稳，通过锁单减少上涨影响，毛利率预计维稳，费用率延续下降趋势。
盈利预测与评级：
- 维持2025-2027年营业收入预测分别为44.66/50.49/55.39亿元，同比+16.45%/+13.05%/+9.7%；归母净利润预测分别为3.57/4.14/4.61亿元，同比+33.28%/+15.91%/+11.32%。
- 对应EPS分别为2.11/2.44/2.72元，PE分别为24/21/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
