2022年四季报点评：业绩持续高增，关注扩产及利润率提升

2022年第四季度营收同比+19.3%，环比持平，归母净利润同比+19.2%，环比+53.2%，营收利润超我们预期。公司2022年第四季度实现营收6.30亿美元，同比增长19.3%；归母净利润1.59亿美元，同比增长19.2%。 公司营收、利润表现持续强劲，在下行周期维持了较好表现，主要得益于自身产品结构调整带来的ASP提升。 功率类需求持续，模拟类出现疲弱迹象。2022Q4，公司分立器件营收2.13亿美元，同比增长21.3%，模拟与电源管理营收1.01亿美元，同比增长7.8%，为重要的增量节点。从产业链跟踪角度看，功率类产品在工业、汽车等下游价格相对稳定，在消费类有所松动；模拟类产品相对面临较大压力。 八寸线营收创新高，维持高稼动率。2022Q4，公司8寸线产能利用率105.9%，实现营收3.98亿美元，创近年历史新高，ASP持续提升。我们认为下游需求已经出现隐忧，但受限于供给有限，整体产能利用率将维持在高位。我们认为后续毛利率将出现回调，但股价的大幅回调已经相对充分反映后续季度的业绩担忧。 十二寸线扩产等待23年到位。2022Q4，公司12寸线实现营收2.33亿美元，同比增长13.1%，环比下滑5.3%，无锡12寸厂于22Q4为65k月产能，产能利用率99.9%；新产能释放可能要到23Q1。我们认为公司的盈利能力仍在提升。展望2023，我们认为随着设备到位，公司的产能释放节奏良好，尽管稼动率将有所下滑，ASP提升及毛利率改善仍可期待。 回A估值重塑仍在继续。公司于11月4日更新了回A上市招股书，募集资金180亿人民币用于扩产。公司坚持“8+12”战略，后续将发力65nm/55nm 至 40nm 工艺的12寸晶圆厂。12寸新产能扩出将打开远期空间。公司当下PB估值不足2倍，仍将受益于回A带来的估值提升。 盈利预测与投资评级：结合下游需求及公司扩产进度，调整2023-2024年归母净利润为4.09亿美元（+0.20亿美元）、4.21亿美元（+0.08亿美元），新增2025年预测为4.72亿美元，同比分别-9%、+3%、+12%。 对应现价（2月14日收盘价）PE分别为13倍、12倍、11倍，对应现价（2月14日收盘价）PB分别为1.5倍、1.3倍、1.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险，无锡厂爬坡慢于预期风险，毛利率改善弱于预期风险，中美贸易摩擦加剧风险 相关数据的货币单位均为美元，港币兑美元汇率为2023年2月14日的0.13，预测均为东吴证券研究所预测。