半年报点评：亏损大幅收窄，开启转守为攻新阶段

创新奇智2025H1业绩表现强劲，收入同比增长22.3%至7.0亿元，non-GAAP归母净亏损大幅收窄82.1%至0.07亿元，non-GAAP净亏损率降至1.0%，显示减亏转盈能力显著增强。按产品/服务划分，产品及解决方案收入6.3亿元（增长16.0%），数据解决方案服务收入0.7亿元（增长127.5%）；按客户类型划分，系统集成商和终端用户收入分别为3.6亿元和3.4亿元，占比均达50.9%。公司坚定深耕“AI+制造”产业，推出贯穿制造业全链条的AI产品及解决方案，核心战略为“一模一体两翼”，即以AInnoGC工业大模型为底座，AI智能体为引擎，工业机器人和工业软件为应用两翼。根据IDC数据，公司在中国计算机视觉/机器学习平台/大模型应用市场份额分别位列第三、第三和第七。“一模一体两翼”持续迭代：1）奇智孔明AInnoGC工业大模型升级，适配开源基座模型，推理能力增强；2）AI Agent智能体开发平台缩短B端解决方案开发周期60%；3）ChatRobot具备自主规划和调度能力，支持一脑多体；4）ChatCAD迈向大模型原生CAD产品。公司与Bentley、库卡、擎朗智能、阿里钉钉、亨利加等头部企业达成合作，扩大AI+制造生态。基于预测，公司2025-2027年收入将同比增长19.6%/27.6%/20.6%，non-GAAP归母净利将同比增长104%/1152%/137%。目标市值设定为56亿元（3x 2026e P/S），对应11港币目标价，维持“买入”评级。风险提示包括AI+制造业务和工业大模型需求不及预期。