亏损幅度持续收窄，看好下游应用行业多点开花

奥比中光-UW（688322.SH） 亏损幅度持续收窄，看好下游应用行业多点开花 证券研究报告|半年报点评 2024年08月25日 公司发布2024年半年报，扭亏幅度收窄。公司2024H1营业收入2.13亿元，同比增速29.02%；实现归母净利润实现-0.53亿元，同比增速61.94%；实现扣非归母净利润-0.81亿元，同比增速52.14%。单季度来看，公司Q2 前次评级 买入 同比上升65.89%；实现扣非归母净利润-0.40亿元，同比增速53.46%； 08月23日收盘价（元） 24.79 公司24年上半年大幅度降低亏损，公司降本增效成果显著，未来业绩可 总市值（百万元） 9,916.02 期。 总股本（百万股） 400.00 实现营业收入1.20亿元，同比增速15.69%；实现归母净利润-0.25亿元， 买入（维持） 股票信息 行业光学光电子 费用短期承压，集成电路分析领域毛利率上行。公司2024H1期间费用率为78.23%，同比下降72.49pct；其中销售费用率为15.92%，同比下降4.6pct；管理费用率为25.43%，同比下降-12.84pct；财务费用率为- 12.83%，同比下降2.89pct；研发费用率为49.71%，同比下降52.15pct；公司期间费用率大幅降低，不同费率之间研发费用下降最为明显，费用率大幅下降给公司大幅度降低亏损做出了重大贡献。预计未来随着公司收入持续上行，叠加降本增效贡献，公司盈利在即。 3D视觉传感进入快速增长时期，公司有望充分受益。3D视觉感知行业经过数十年的发展，应用领域仍在不断拓宽，行业经历了起步、初级发展时 期，即将迎来快速增长时期。公司专注于3D视觉感知技术研发，在人工智能时代打造“机器人与AI视觉产业中台”，致力于让所有终端都能更好地看懂世界，凭借全栈式技术及丰富的产品逐步拓展了生物识别、AIoT、机器人、消费电子、工业视觉、3D打印等多个下游应用，预计较多下游行业如机器人、3D打印等都进入了快速增长期，公司有望在这个大时代浪潮中充分受益。 盈利预测与投资建议：预计公司2024E/2025E/2026E营收分别为 5.75/8.63/11.64亿元，yoy分别为59.8%/50.1%/34.8%；归母净利润分别为-1.46/0.13/1.24亿元，yoy为47.2%/108.7%/876.4%。公司2023年尚未盈利，但未来成长空间广阔，适用于PS估值，公司对应的2024E/2025E/2026E的PS为17.22/11.47/8.51倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，研发进展不及预期风险，下游行业销售进展不及预期，市场竞争加剧风险。 其中自由流通股（%）64.27 30日日均成交量（百万股2.68 股价走势 奥比中光-UW 40% 24% 8% -8% -24% -40% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《奥比中光-UW（688322.SH）：24Q1亏损大幅收窄 3D视觉领军者未来可期》2024-05-06 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 3、《奥比中光-UW（688322.SH）：3D感知技 营业收入（百万元） 350 360 575 863 1,164 多年布局打造“机器之眼”》2023-08-28 增长率yoy（%） -26.2 2.8 59.8 50.1 34.8 归母净利润（百万元） -290 -276 -146 13 124 增长率yoy（%） 6.9 4.8 47.2 108.7 876.4 EPS最新摊薄（元/股） -0.72 -0.69 -0.36 0.03 0.31 净资产收益率（%） -9.8 -9.2 -5.3 0.5 4.3 P/E（倍） -34.2 -35.9 -68.1 779.3 79.8 P/B（倍） 3.1 3.3 3.5 3.4 3.3 2、《奥比中光-UW（688322.SH）：23Q3亏损幅度收窄加快布局打造“机器人之眼”》2023-10-30 术领军者 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2608 1922 1768 1823 2046 营业收入 350 360 575 863 1164 现金 1709 1198 614 674 465 营业成本 197 206 315 463 619 应收票据及应收账款 91 83 225 214 393 营业税金及附加 2 2 4 6 8 其他应收款 4 4 11 11 19 营业费用 64 69 86 112 116 预付账款 14 16 45 36 81 管理费用 143 132 115 95 116 存货 152 159 319 381 556 研发费用 381 301 316 285 291 其他流动资产 638 462 554 508 531 财务费用 -39 -22 -4 7 21 非流动资产 819 1462 1473 1512 1550 资产减值损失 -17 -8 -40 -68 -89 长期投资 15 16 16 16 16 其他收益 47 42 45 43 44 固定资产 49 286 292 321 347 公允价值变动收益 0 -7 -2 -2 -3 无形资产 84 125 123 119 105 投资净收益 13 29 15 17 19 其他非流动资产 670 1035 1041 1056 1082 资产处置收益 0 2 0 0 0 资产总计 3427 3384 3241 3336 3596 营业利润 -357 -268 -159 22 142 流动负债 151 339 348 430 560 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 148 148 148 251 营业外支出 0 1 6 7 4 应付票据及应付账款 44 98 119 200 226 利润总额 -357 -269 -165 15 138 其他流动负债 107 94 82 82 84 所得税 -42 7 -13 1 9 非流动负债 55 34 34 34 34 净利润 -314 -276 -152 13 130 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -25 0 -6 1 5 其他非流动负债 55 34 34 34 34 归属母公司净利润 -290 -276 -146 13 124 负债合计 205 374 382 464 594 EBITDA -353 -236 -90 118 258 少数股东权益 -9 -5 -12 -11 -6 EPS（元） -0.72 -0.69 -0.36 0.03 0.31 股本 400 400 400 400 400 资本公积 4072 4136 4136 4136 4136 主要财务比率 留存收益 -1312 -1588 -1740 -1727 -1597 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3231 3016 2870 2883 3007 成长能力 负债和股东权益 3427 3384 3241 3336 3596 营业收入(%) -26.2 2.8 59.8 50.1 34.8 营业利润(%) 5.6 24.9 40.5 113.5 559.5 归属于母公司净利润(%) 6.9 4.8 47.2 108.7 876.4 获利能力毛利率(%) 43.6 42.6 45.2 46.3 46.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) -82.8 -76.6 -25.3 1.5 10.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -9.8 -9.2 -5.3 0.5 4.3 经营活动现金流 -95 -160 -390 159 -121 ROIC(%) -10.9 -9.4 -5.5 0.1 3.8 净利润 -314 -276 -152 13 130 偿债能力 折旧摊销 55 60 94 114 125 资产负债率(%) 6.0 11.0 11.8 13.9 16.5 财务费用 -39 -22 -4 7 21 净负债比率(%) -50.8 -33.3 -15.1 -17.1 -6.0 投资损失 -13 -29 -15 -17 -19 流动比率 17.3 5.7 5.1 4.2 3.7 营运资金变动 106 -8 -315 40 -380 速动比率 15.8 4.9 3.8 3.1 2.4 其他经营现金流 111 114 2 2 3 营运能力 投资活动现金流 -1093 -95 -184 -93 -170 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.3 0.3 资本支出 154 176 10 39 38 应收账款周转率 3.3 4.1 3.7 3.9 3.8 长期投资 -255 -345 0 0 0 应付账款周转率 4.4 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 -1194 -264 -174 -53 -132 每股指标（元） 筹资活动现金流 1130 137 -10 -7 -21 每股收益(最新摊薄) -0.72 -0.69 -0.36 0.03 0.31 短期借款 0 148 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.24 -0.40 -0.98 0.40 0.30 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.08 7.54 7.18 7.21 7.52 普通股增加 40 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1182 64 0 0 0 P/E -34.2 -35.9 -68.1 779.3 79.8 其他筹资现金流 -92 -74 -10 -7 -21 P/B 3.1 3.3 3.5 3.4 3.3 现金净增加额 -52 -116 -584 60 -311 EV/EBITDA -21.8 -36.2 -100.4 75.9 35.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，