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公司点评报告·光伏设备：2025年三季报点评：亏损大幅收窄，多项创新技术加速落地

2025-11-04 周尔双东吴证券 four_king

核心观点：公司2025年前三季度业绩表现改善，亏损大幅收窄，主要得益于营业收入高增、资产减值减少以及成本控制。公司持续推进全链路协同创新，多项创新技术加速落地量产，展现出较强的技术领先优势。
关键数据：
- 营业收入：7.05亿元（同比+54.3%），Q3单季度2.54亿元（同比+34.5%）。
- 归母净利润：-2.54亿元（同比收窄），Q3单季度-0.75亿元（同比收窄）。
- 毛利率：-0.34%（同比-13.5pct），Q3单季度1.09%（同比+5.7pct）。
- 净利率：-36.10%（同比+76.3%），Q3单季度-29.64%（同比+171.7pct）。
- 存货：1.62亿元（同比-25.6%）。
- 合同负债：0.32亿元（同比-38.5%）。
- 经营活动现金流：-0.94亿元（同比改善）。
技术进展：
- 光伏湿制程辅助品：二次制绒产品获广泛应用，BC类与HJT电池产品适配优化取得进展。
- 光伏设备：自研链式吸杂设备和界面钝化设备完成客户端验收。
- 光伏半片电池：3GW n型TOPCon产品效率达25.4%，组件功率725W。
- 叠栅组件技术：单面叠栅工艺已稳定产出，双面叠栅方案初步完成。
盈利预测与投资评级：
- 2025-2026年归母净利润预测为-3.2/0.2亿元，2027年预测1.5亿元。
- 2026-2027年动态PE分别为357/43倍。
- 维持“增持”评级，主要基于新型设备成长性和光伏行业回暖预期。
风险提示：下游扩展不及预期、新业务拓展不及预期等。