2022年财报点评：亏损大幅收窄，23年关注自研产品周期释放与行业的供给优化

事件：2022年亏损大幅度收窄，收入、利润端均略超彭博一致预期。公司发布2022年财报，年内实现收入34亿元，同比增长27%；实现归母净亏损5.5亿元，对应亏损率16%，较2021年32%大幅度收窄；此外，Non-IFRS口径下（主要是调整公允价值变动及SBC）归母净亏损4.8亿元，对应亏损率14%，同样较2021年的31%大幅度收窄。收入、利润均略超彭博一致预期。 游戏业务：本轮自研产品周期预计仍处于释放中，关注后续重点产品上线进度。 游戏业务实现收入25亿元，同比增长22%，在新产品的驱动下收入增速回正。 2022年，公司先后在海外上线了《派对之星》（Flash Party，22年4月也在大陆市场上线）、《火力苏打》（T3Arena，22年5月海外上线）、《火炬之光：无限》（Torchlight: Infinite，22年10月海外上线）和《浣熊不高兴》（UnhappyRaccoon，22年10月海外上线）等本轮产品周期中的重要产品。此外，根据Sensor Tower,存量产品中《香肠派对》表现亮眼，在全球iOS+Google Play渠道总流水较2021年同比提升93%（包含汇率波动影响，以及海外的结构性增量）。展望未来，我们认为公司仍处于本轮自研产品周期的释放过程中，重点产品《火力苏打》、《火炬之光：无限》已在国内取得版号，有望于23Q2-Q3相继上线贡献增量。此外，Pipeline尚储备有四款产品，其中像素风格战棋游戏《铃兰之剑》（Sword of Convallaria）有望于23Q2-Q3开启海外测试；截止3月末《心动小镇》TAPTAP预约用户近160万,并已经进行了两轮测试。 信息服务业务：用户稳步增长，关注2023年行业性的产品供给优化，所带来的的投放需求提升。信息服务业务实现收入10亿元，同比增长41%，主要来自于TAPTAP广告收入扩张的贡献。2022年TAPTAP平台国内MAU达到4150万，同比增长31%，游戏下载量8亿次，同比增长38%，对应单个MAU全年下载约19次游戏，单次下载贡献广告收入1.2元，同比均较为稳定。随着2022年下半年以来国内游戏版号恢复常态化发放，游戏厂商待上线产品数量稳步增长，考虑到获得版号与产品上线之间，通常还存在付费测、调优的环节，有一定滞后性，我们看好2023年暑期档优质产品的密集上线，所带来的推广需求扩张，推动国内TAPTAP平台用户数、单用户下载量和广告价格的提升。此外，于2022年上半年，云玩业务开启商业化，并逐步产生订阅收入，部分对冲服务器及带宽成本的增长，带动了信息服务业务整体毛利率的回升。 盈利预测与投资建议：考虑财报带来的增量信息，我们略微调整23-24年的盈利预测：预计公司23-24年分别实现收入44/55亿元，同比增长29%/24%；实现归母净利润0.5亿元/2.8亿元，在收入规模扩展，和降本增效成果释放之下，2023年有望实现扭亏为盈。综上，我们认为公司本轮自研产品周期仍在释放，23年行业性的供给恢复有望驱动TAPTAP平台变现能力提升，收入端动力充足；加之22年人员优化、降本增效后，成本费用投入更加克制，有望实现利润端的更优表现，维持对于公司的“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；重点产品上线进度、流水表现不及预期风险；行业监管趋严风险。 股票数据 财务报表分析和预测