上半年亏损显著收窄，多元化影片储备丰富

博纳影业（001330.SZ） 上半年亏损显著收窄，多元化影片储备丰富 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 事件：公司发布2024半年报。2024H1公司实现营收6.40亿元（同比下降 24.64%），归母净亏损1.39亿元（同比收窄47.67%），扣非净亏损1.48亿元（同 买入（维持） 股票信息 比收窄66.44%），其中2024Q2实现营收2.00亿元（同比下降38.40%），归母净 行业前次评级 影视院线买入 08月29日收盘价（元） 4.10 总市值（百万元） 5,635.53 总股本（百万股） 1,374.52 其中自由流通股（%） 76.77 30日日均成交量（百万股 8.09 亏损1.44亿元（同比收窄7.97%），扣非净亏损1.34亿元（同比收窄49.40%），亏损显著收窄。 Q2上映作品表现不及预期。2024H1公司电影业务实现营收1.56亿元（yoy- 50.21%），共有《飞驰人生2》（票房33.6亿元）、《狗阵》（票房3268.7万元）、 《挑战》（票房372.5万元）三部参投或发行影片上映，《球崛起：：世界》》（票 房2.09亿元）一部参投外片上映，其中参投电影《飞驰人生2》目前位列2024年度票房第二，然Q2受大盘整体表现平淡+公司参投或发行的影片票房表现不佳影响，电影业务业绩同比下滑；暑期档公司共有《传说》（截至8月28日票房8000 万元）、《红楼梦之金玉良缘》（截至8月28日票房544万元）两部主投影片，《死 侍与金刚狼》（截至8月28日票房4.25亿元）、《异形：夺命舰》（截至8月28日 票房5.83亿元）两部参投外片上映。 影院业务受大盘影响亏损扩大，影投市占率排名保持稳定。2024H1电影大盘整体下滑导致影院业务收入降低，整体实现营收5.05亿元（yoy-15.89%），同时成本较为刚性（主要包括租金和折旧），亏损同比有所扩大。截至2024H1公司院线旗 下已加盟131家影院，包含101家公司旗下影院及30家外部加盟影院，同比净增加9家，市场份额达1.99%（yoy-0.30PCTs），位列全国第15；影投共有自有影城107家，银幕总数888块，市场份额达1.89%（yoy-0.38PCTs），位列全国第7，影投排名保持稳定。 瞄准AI影视痛点，推出首部国产AI全流程生成式科幻短剧。2024年公司成立 股价走势 10% -4% -18% -32% -46% -60% 博纳影业沪深300 AI工作室，针对行业痛点重点布局AI辅助影视艺术表达、“人机共创”实现连续性叙事两个方向。2024年7月公司AI工作室制作的国内首部AIGC生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线，跻身于抖音短剧最热榜第二名，预计未来公司将持续布局AI领域，将建设AI影视生态城，并拓展数字明星、虚拟角色IP演出运营等业务。 多元化影片储备丰富，有望贡献业绩弹性。公司高质量影片持续产出能力较强，在夯实主旋律题材优势的同时，亦积极探索多元化内容世方向。1）主旋律储备：电影《蛟龙行动》（预计2025年上映）《克什米尔公主号》（预计2024年内开机）等，电视剧《上甘岭》（预计2024H2上映）等；2）多元类型储备：电影涵盖古装 /商战/动画/科幻等类型，《股市之狼》《红山大案》《人体大战》等正在筹备；剧集 包括都市情感悬疑类《狩猎时刻》、传记类《钦差大臣林则徐》等；参投外片包括 《帕丁顿熊3》《阿凡达3》等。 盈利预测：公司2024H1上映作品表现不及预期，然后续多元储备丰富，《上甘岭》 《蛟龙行动》《克什米尔公主号》等重磅作品表现值得期待，因此我们调整盈利预 测，预计公司2024-2026年实现归母净利润1.0/4.9/5.6亿元，同比增速 118.7%/370.9%/15.8%，维持“买入”评级。 风险提示：电影票房不及预期，行业监管加剧，经营业绩季节性波动。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,012 1,608 2,035 3,640 3,961 增长率yoy（%） -35.6 -20.1 26.5 78.9 8.8 归母净利润（百万元） -76 -553 103 486 563 增长率yoy（%） -120.8 -631.9 118.7 370.9 15.8 EPS最世摊薄（元/股） -0.05 -0.40 0.08 0.35 0.41 净资产收益率（%） -1.2 -8.9 1.7 7.2 7.9 P/E（倍） -74.6 -10.2 54.6 11.6 10.0 P/B（倍） 0.8 0.9 0.9 0.8 0.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《博纳影业（001330.SZ）：民营影视龙头公司，多元化发展拓宽成长空间》2024-06-16 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6594 6179 6364 12180 8896 营业收入 2012 1608 2035 3640 3961 现金 2867 2262 1397 2499 2719 营业成本 1293 1351 1327 1994 2151 应收票据及应收账款 897 592 1292 2078 1590 营业税金及附加 33 34 37 55 59 其他应收款 280 276 428 831 539 营业费用 347 293 214 364 396 预付账款 1015 1182 1597 3374 2036 管理费用 222 242 153 255 277 存货 1469 1632 1413 3161 1775 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 67 236 236 236 236 财务费用 272 251 207 459 510 非流动资产 9966 9406 9507 10129 10070 资产减值损失 -21 -173 0 0 0 长期投资 490 502 526 550 564 其他收益 104 131 0 0 0 固定资产 1227 827 949 1617 1638 公允价值变动收益 13 96 0 0 27 无形资产 13 11 11 11 10 投资净收益 17 54 23 21 29 其他非流动资产 8236 8065 8022 7951 7858 资产处置收益 23 16 0 0 0 资产总计 16560 15584 15872 22308 18965 营业利润 -55 -574 121 535 623 流动负债 5406 4961 5405 11504 7954 营业外收入 10 3 20 20 13 短期借款 792 1136 2321 6819 4336 营业外支出 18 27 32 38 29 应付票据及应付账款 1489 1119 1443 2407 1747 利润总额 -64 -598 108 517 607 其他流动负债 3125 2705 1641 2278 1871 所得税 18 -43 4 26 30 非流动负债 4374 4423 4162 4025 3677 净利润 -82 -555 104 491 577 长期借款 1069 1426 1165 1028 680 少数股东损益 -6 -2 1 5 14 其他非流动负债 3304 2997 2997 2997 2997 归属母公司净利润 -76 -553 103 486 563 负债合计 9780 9383 9567 15529 11631 EBITDA 228 -291 374 986 1151 少数股东权益 -9 -10 -10 -5 9 EPS（元） -0.05 -0.40 0.08 0.35 0.41 股本 1375 1375 1375 1375 1375 资本公积 3950 3946 3946 3946 3946 主要财务比率 留存收益 1523 970 1070 1543 2098 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 6789 6211 6315 6784 7325 成长能力 负债和股东权益 16560 15584 15872 22308 18965 营业收入(%) -35.6 -20.1 26.5 78.9 8.8 营业利润(%) -109.7 -944.2 121.0 343.3 16.4 归属于母公司净利润(%) -120.8 -631.9 118.7 370.9 15.8 获利能力毛利率(%) 35.7 16.0 34.8 45.2 45.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) -3.8 -34.4 5.1 13.4 14.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -1.2 -8.9 1.7 7.2 7.9 经营活动现金流 1078 -79 -54 -2008 3724 ROIC(%) -0.3 -3.7 1.6 4.2 5.7 净利润 -82 -555 104 491 577 偿债能力 折旧摊销 259 212 173 215 256 资产负债率(%) 59.1 60.2 60.3 69.6 61.3 财务费用 272 251 207 459 510 净负债比率(%) 51.7 68.0 75.0 118.4 67.9 投资损失 -17 -54 -23 -21 -29 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.1 1.1 营运资金变动 451 -401 -514 -3151 2438 速动比率 0.7 0.7 0.6 0.5 0.6 其他经营现金流 195 468 0 0 -27 营运能力 投资活动现金流 -149 -595 -252 -815 -141 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 资本支出 96 141 77 598 -73 应收账款周转率 1.7 2.2 2.2 2.2 2.2 长期投资 -37 -488 -24 -23 -14 应付账款周转率 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0 其他投资现金流 -90 -942 -199 -240 -228 每股指标（元） 筹资活动现金流 550 -447 -1744 -574 -879 每股收益(最世摊薄) -0.05 -0.40 0.08 0.35 0.41 短期借款 -221 344 0 0 0 每股经营现金流(最世摊薄) 0.78 -0.06 -0.04 -1.46 2.71 长期借款 -652 357 -261 -137 -348 每股净资产(最世摊薄) 4.94 4.52 4.59 4.94 5.33 普通股增加 275 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 968 -3 0 0 0 P/E -74.6 -10.2 54.6 11.6 10.0 其他筹资现金流 179 -1144 -1483 -437 -531 P/B 0.8 0.9 0.9 0.8 0.8 现金净增加额 1472 -1123 -2050 -3396 2704 EV/EBITDA 40.0 -33.3 27.3 13.7 9.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公