事件描述
FY2026Q1，公司实现营收910亿元（vs彭博一致预期908亿元），同比+5.6%；经营亏损65亿元（vs彭博一致预期90亿元）；经调整净亏损50亿元（vs彭博一致预期68亿元）。
事件评论
整体业绩
2026Q1，公司实现营收910亿元（vs一致预期908亿元），经调整净亏损50亿元（vs一致预期亏损68亿元），上年同期为经调整净利润109亿元。环比来看，亏损较2025Q4明显收窄，经营亏损由161亿元收窄至65亿元，经调整净亏损由151亿元收窄至50亿元。其中，核心本地商业收入641亿元，经营亏损20亿元，经营利润率-3.2%；新业务收入270亿元，经营亏损21亿元，经营利润率-7.8%。核心本地商业与新业务亏损收窄幅度均超市场预期。
餐饮外卖+闪购
1Q26外卖表现超预期，美团中高价订单份额稳固，平台ARPU和用户忠诚度增强。预计1Q26外卖UE亏损约1元，较4Q25显著收窄，主要受益于行业补贴趋于理性、单均补贴下降、订单结构改善及中高AOV订单优势延续。展望2Q26，美团4-5月UE已实现小幅盈利，2Q26外卖有望实现盈亏平衡。全年UE改善节奏仍需根据竞争环境动态调整，但美团与阿里在纯餐饮外卖UE上的差距目前已扩大至约3元，核心差异来自AOV与单均补贴。公司继续强化“品牌卫星店”“美团闪电仓”“歪马送酒”“品牌官旗闪电仓”等创新供给，并优化配送及商户运营支持体系。长期看，公司外卖UE有望恢复至1元或更高水平，日均单量有望达1亿单。
到店酒旅
短期仍受竞争投入扰动，但长期本地服务供给深度、用户心智与交易闭环优势仍是美团核心护城河。预计1Q26到店酒旅收入增速放缓至高单位数，OPM环比稳定在25%。公司依托“黑珍珠榜单”“必吃榜”“必玩榜”“必住榜”等高质量供给体系，为优质商家提供精准流量，并提升消费者决策效率；同时打通会员积分与连锁商家会员体系，帮助商家优化客户留存与管理。展望未来，公司计划继续强化到店服务数字化工具和AI赋能，通过榜单推荐、会员策略和标准化运营，持续提升商户经营效率和用户体验，预计利润率短期维持稳定，长期仍具回升空间。
新业务
1Q26新业务收入270亿元，同比增长21.3%，经营亏损21亿元，环比显著减亏。收入增长主要由食杂零售业务及海外业务扩张驱动，部分抵消美团优选关停影响。小象超市持续扩大地域覆盖，供应链能力进一步增强，产品品质、价格竞争力及自有品牌占比持续提升，并在北京、宁波开设实体店，强化品牌体验与全渠道能力，长期有望实现低个位数可持续利润率。Keeta方面，香港已实现盈亏平衡，沙特及其他中东市场、巴西效率提升显著，预计整体投入可控。消费者端，“小团”深度集成至App导航栏，支持跨业务场景的智能搜索与服务，并推出“小团健康管家”，支持在线问诊、购药及医疗预约等一站式服务；商家端，“智能掌柜”已服务超70万家餐饮商户，“数字员工”服务超30万家服务零售商户，酒店AI解决方案“既白”已在低星及高星酒店场景验证。长期有望提升商户经营效率、平台转化效率及服务履约体验，进一步强化本地生活生态壁垒。
投资建议
展望后市，2026Q1业绩已验证公司在竞争缓和阶段的利润弹性，核心本地商业经营亏损由2025Q4的100亿元收窄至20亿元，新业务亏损由46亿元收窄至21亿元，亏损改善幅度好于市场预期。若外卖及即时零售竞争继续从补贴消耗转向效率比拼，美团凭借高价值用户结构、优质商户供给、即时配送履约网络及本地生活全场景交易闭环，仍有望维持领先份额，并推动UE持续修复。短期建议关注补贴及营销投入的边际变化、外卖+闪购UE改善节奏、到店酒旅利润率修复及Keeta海外投入效率；中长期看，公司“商户+用户+履约”三边网络飞轮仍具备较强护城河，盈利能力有望伴随竞争趋稳逐步回归。预计美团2026-2028年营收4101.17、4569.75和5024.47亿元，经调整净利润分别为-19.15、287.33和374.09亿元，维持“买入”评级。
