盛通股份（002599.SZ）半年报点评
业绩概况
- 2024H1营收：同减13.21%至10.11亿元。
- 2024H1归母净亏损：同比收窄48.45%至1608.91万元。
- 2024Q2营收同减7.25%至5.27亿元。
- 2024Q2归母净亏损同比扩大17.16%至800.35万元。
- 扣非归母净亏损同比扩大62.22%至1123.32万元。
- 费用端：2024H1销售/管理/研发费用率分别为5.20%/8.81%/1.84%，同比-0.22/+0.78/+0.22pct，费用率保持相对稳定。
教育业务
- 2024H1营收：1.78亿元（yoy-4.05%）。
- 学员服务/机构服务分别实现营收1.35亿元/0.42亿元，同比分别-1.78%/-10.66%。
- 毛利率分别为30.54%/53.03%，预计受益于课程持续升级产品毛利率持续提升，同比分别+9.00/+3.24pct。
- 合同负债：截至2024H1教育业务合同负债2.04亿元，相较期初有所下降，预计主要是由于交付节奏变快+公司主动管控预收款节奏。
- 子公司乐博乐博：2024H1净亏损1707.8万元，同比收窄38.8%，运营管理机制逐步完善。
- 截至2024年2月，乐博乐博共有直营店137家，加盟店约550家。
- 近年来公司关闭部分低效网点，计划单个门店提高招生和交付产能后再进行扩张。
- 全年有望实现正向盈利。
印刷业务
- 2024H1营收：同减14.94%至8.33亿元。
- 出版物印刷/包装印刷分别实现营收6.90/1.43亿元，同比分别-19.92%/+9.41%。
- 毛利率分别为11.16%/5.33%，同比分别+1.72/-2.32pct。
- 出版印刷收入下降预计受到纸张贸易减少影响，毛利端则受益产品结构改善有所提升。
- 包装印刷收入端保持增长，毛利端预计受到医药等高毛利产品占比减少影响。
- 整体看：印刷业务预计维持正向盈利，对公司整体业绩形成一定支撑。
乐博乐博
- 课程升级：不断升级线下C++课程与GPT数字人助手，开展ChatGPT-4o夏令营、清北科技营研学等活动。
- 赛事成果：辅导累计2万余名学员参与信奥赛等教育部白名单赛事并斩获世界机器人大赛、全国青科赛区域赛等多个大赛奖项。
- 学员粘性：保持高水平，看好中长期教培行业持续规范下合规存量龙头提升市场份额。
- AI自习室服务：2023年末公司推出的“AI数字人学伴”AI自习室服务稳步推进，有望复用公司K9客群与少儿编程课程形成业务协同，打造业绩新增长点。
中鸣机器人
- 2B2G合作：近年来科学教育相关政策导向以及AI人工智能技术快速发展均有望推升少儿编程C端自主培训需求。
- 政策面支持：2024年2月教育部《校外培训管理条例（征求意见稿）》提出鼓励少年宫、科技馆等各类校外场馆(所)开展校外培训。
- 深度合作：公司与各类机构在教培、赛事、研学等多方面开展深度合作，包括优必选、学而思、科大讯飞、腾讯等教育科技公司及中国儿童中心等少儿机构。
- 教材修订：子公司中鸣机器人助力天津出版社修订《义务教育信息科技创新实践案例》（小学卷、中学卷），其中大量应用中鸣实操案例。
- 未来合作空间：公司有望持续扩大2B2G合作空间。
盈利预测
- 调整后盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.8亿元，同增871.6%/76.0%/19.2%。
- 维持评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 培训监管政策趋严。
- 加盟商管控风险。
- 业务拓展过程中盈利不达预期。
