市场综述
本周三大油脂整体回落，主要受商品情绪影响。外资油脂净多仓位周尾减仓较多。基本面方面，马来西亚8月高频数据显示产量环比下降1.21%，出口环比增加10.9%-16.4%，预估马棕8月继续累库。印尼棕榈油后市增产潜力不足，销区需求稳定，B50政策预期支撑油脂偏强。但当前进入生产旺季，生柴价差偏高，印度高价抵触传闻，中国基差疲弱，下游仍存抵触情绪，导致油脂盘面回调。
国际油脂
USDA8月月报维持美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨，通过豆油出口下降与压榨产出补充。菜油进口预估同比增20万吨。美国生物柴油SRE裁决落地，部分申请未通过及重新分配机制利多美豆油，但影响量级相对棕榈油供需波动较小。加拿大统计局预估新作加菜籽产量为1990万吨，下周加拿大萨省省长将访华讨论农业贸易问题。印度植物油逐步补库，库存缓步累积至170万吨，离往年平均的227万吨安全水平仍有一定距离。
国内油脂
本周豆油成交环比下降，棕榈油成交较弱，现货基差小幅上涨。国内油脂总库存高于去年约28万吨，供应较充足。菜油库存高于去年22万吨，棕榈油库存持平于去年，豆油库存同比增9万吨。未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平，菜油去库进度可能加快，因加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存有下降趋势。
观点小结
本周油脂因前期估值较高受商品情绪走弱影响下跌。基本面支撑油脂中枢：美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期。棕榈油方面，若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期。在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前，油脂震荡偏强。
关键数据
- 马来西亚8月产量环比下降1.21%，出口环比增加10.9%-16.4%
- 美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨
- 加拿大新作菜籽产量预估为1990万吨
- 印度植物油库存缓步累积至170万吨
- 国内油脂总库存高于去年约28万吨
- 豆油库存同比增9万吨，菜油库存高于去年22万吨，棕榈油库存持平于去年
