周度评估及策略推荐
市场综述
本周三大油脂整体震荡，外资油脂净多仓位稳定运行为主。印尼6月棕榈油月报显示，尽管产量增加且出口加速，但截至6月底库存环比下降13%至253万吨，6月出口达361万吨，产量达529万吨。印尼库存小幅下降暗示销区需求稳定。马来西亚8月高频数据偏好，前20日产量环比预计微增0.3%，出口环比增加13.61%-17.5%。市场预期棕榈油后市较难维持6月高位产量，销区需求稳定，B50政策预期支撑油脂偏强。当前进入生产旺季，生柴价差偏高，印度高价抵触传闻，中国国内油脂基差疲弱，下游仍有一定抵触情绪。
国际油脂
USDA8月月报维持美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨，通过豆油出口下降与压榨产出补充。菜油进口预估同比增20万吨，美国生物柴油SRE裁决落地，部分申请未通过及重新分配机制利多美豆油，但影响量级相对棕榈油较小。AAFC因降雨偏好大幅上调加拿大菜籽产量至2020万吨，加拿大农业部门寻求与中国菜籽合作，但暂无进一步进展。印度植物油逐步补库，目前库存缓步累积至170万吨，离往年平均的227万吨安全水平仍有一定距离。
国内油脂
本周豆油成交较好、棕榈油成交较弱，现货基差处于较低水平。国内油脂总库存高于去年约28万吨，油脂供应较充足。其中菜油库存高于去年24万吨，棕榈油、豆油库存持平于去年。未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平，库存稳定，菜油维持小幅去库趋势，后续去库进度可能加快，因加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存有下降趋势。
观点小结
基本面看，美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面若需求国维持正常进口且产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期，支撑产地报价，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前震荡偏强看待。
交易策略建议
- 棕榈油供需平衡表：印尼库存下降、出口加速，但需求稳定，B50政策预期支撑。
- 豆油、菜油供需平衡表：美国生物柴油需求增加，菜油进口预估增长。
- 菜籽供需平衡表：加拿大菜籽产量上调，进口面临高额保证金。
- 期现市场：棕榈油、豆油、菜籽油期现结构分析。
- 供给端：马棕产量及出口、印尼棕榈油产量及出口、大豆到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口、棕榈产区天气、厄尔尼诺现象。
- 利润库存：中国、印度植物油库存、棕榈油、豆油、菜籽油利润库存、产地棕榈油库存。
- 成本端：棕榈进口成本及鲜果串报价、菜油、菜籽成本。
- 需求端：油脂成交、生柴利润。
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