油脂周报：回落企稳后买入思路

周度评估及策略推荐

市场综述 本周三大油脂震荡偏弱，外资席位净多仓位减仓至6月中旬水平。基本面方面，8月马来西亚棕榈油小幅累库，同比库存较高，8月出口同比下降，暗示下游进口需求不旺或印尼产量持续偏高。印尼可能在实施B50前先进行B45，市场预期印尼棕榈油后市难维持6月高位产量，销区需求稳定，棕榈油供需平衡偏紧格局难反转，支撑油脂偏强。但当前进入生产旺季，生柴价差估值偏高，印度油脂表需同比下降，中国国内油脂基差疲弱，下游仍存抵触情绪。

国际油脂 USDA9月月报维持美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨，通过豆油出口下降与压榨产出补充，菜油进口预估同比增26万吨。印度8月植物油进口约160万吨，预计库存累积至170-180万吨，离227万吨安全水平仍有一定距离。加拿大统计局预估新作加菜籽产量为1990万吨，AAFC预估为2010万吨，欧洲及澳洲菜籽增产，USDA9月月报环比调高菜籽产量138万吨，同比增产约520万吨。

国内油脂 本周豆油成交一般，棕榈油成交环比回升量较小，现货基差稳定。国内油脂总库存高于去年约45万吨，供应较充足。菜油库存高于去年22万吨，棕榈油库存高于去年6万吨，豆油库存同比增17万吨。未来两个月大豆压榨量将高位下滑，棕榈油进口维持中性略低水平，菜油去库进度放缓，但因加拿大菜籽进口高额保证金，国内油脂总库存短期高位，中期有下降趋势。

观点小结 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧状态，在销区及产地库存未充分累积及需求负反馈未现前，中期震荡偏强。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。

交易策略建议 暂以回落企稳买入思路为主。