油脂月报：回落企稳后买入思路

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市场综述 本月三大油脂呈现先涨后落的走势。前期受商品乐观情绪、印尼供需偏紧预期等因素影响，市场提前交易并助推价格上涨。随后，商品回调、主要油脂利润丰厚及现实供应充足等因素导致油脂整体回落。8月主力做多的外资席位净多仓位大幅减仓至6月中旬水平。基本面方面，马来西亚8月高频数据偏弱，预计马棕8月继续累库。印尼棕榈油后市产量难以维持6月高位，销区需求稳定，B50政策预期支撑油脂偏强。但当前进入生产旺季，生柴价差估值偏高，印度高价抵触传闻，中国国内油脂基差疲弱，下游仍存在抵触情绪。

国际油脂 USDA8月月报维持美国2025/2026年度豆油工业需求增加约150万吨，通过豆油出口下降与压榨产出补充。菜油进口预估同比增20万吨。美国生物柴油SRE裁决落地，但边际影响较小。未来油脂走向仍需关注棕榈油。印度8月植物油进口约160万吨，预计库存继续累积至170-180万吨，仍低于往年平均的227万吨安全水平。加拿大统计局预估新作加菜籽产量为1990万吨，AAFC预估为2010万吨，叠加欧洲及澳洲菜籽增产，新作菜籽呈现增产格局。

国内油脂 8月豆油成交较好、棕榈油成交较弱，现货基差回落。国内油脂总库存高于去年约40万吨，供应较充足。其中菜油库存高于去年24万吨，棕榈油库存持平于去年，豆油库存同比增14万吨。未来两个月，大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平，库存稳定；菜油价格较高导致去库进度放缓，但加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存短期维持高位，中期有下降趋势。

观点小结 美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。油脂处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧的状态。在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前，中期震荡偏强看待。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。

关键数据

• 马来西亚8月棕榈油产量预估累库
• 印度8月植物油进口约160万吨，库存累积至170-180万吨
• 加拿大新作菜籽产量预估1990-2010万吨
• 国内油脂总库存高于去年约40万吨
• 大豆压榨量未来两个月维持高位小幅下滑

研究结论 油脂短期受多种因素支撑，中期库存压力或逐步显现，但整体仍偏强。建议关注高频数据，以回落企稳买入思路为主。