月度评估及策略推荐
- 市场综述：9月三大油脂价格回落，外资席位油脂净多仓位减多，主要因马来西亚棕榈油出口数据一般，显示下游需求疲软或其他地区油脂产量较高。月中因阿根廷豆油降价导致油脂下跌，随后因全球棕榈油供需平衡且年末偏紧预期回升。国庆假期期间，印尼提出2026年B50计划并削减500万吨棕榈油出口，引发油脂市场反弹。
- 国际油脂：10月10日MPOB月报显示马来西亚棕榈油库存累积至236万吨，产量环比小幅下行，出口小幅上升，主要因国内表观消费量下滑导致库存同比上升约35万吨。印尼数据滞后，但若产量不能长期维持高位且全球需求稳定，预计印尼库存仍偏低，四季度后进入减产季节，印度、印尼库存同比偏低，中长期支撑棕榈油价格。
- 国内油脂：9月豆油、棕榈油成交尚可，现货基差稳定。国内油脂总库存高于去年约32.5万吨，供应较充足。其中菜油库存高于去年18.7万吨，棕榈油库存高于去年4.7万吨，豆油库存同比增9万吨。未来两个月大豆压榨量将维持高位小幅下滑，棕榈油进口预计维持中性略低水平，库存稳定；菜油价格较高导致去库放缓，但加拿大菜籽进口面临高额保证金，国内油脂总库存短期维持高位，中期有下降趋势。
- 观点小结：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢。油脂处于现实供需平衡或略宽松，预期偏紧状态，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前，中期震荡偏强。当前估值较高，观察高频数据，暂以回落企稳买入思路为主。
交易策略建议
- 期现市场：建议关注棕榈油、豆油、菜籽油期现结构，以及棕榈油期限结构等。
- 供需分析：关注马棕产量及出口、印尼棕榈油产量及出口、大豆到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口、棕榈产区天气、厄尔尼诺现象等供给端数据；关注中国、印度植物油库存、棕榈油利润库存、豆油利润库存、菜籽油利润库存、产地棕榈油库存等利润库存数据。
- 成本端：关注棕榈进口成本及鲜果串报价、菜油、菜籽成本等。
- 需求端：关注油脂成交、生柴利润等需求端数据。
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