公司事件点评报告：主业经营稳健，控费增效优化盈利

核心观点与关键数据

立高食品2025年半年报显示公司主业经营稳健，盈利能力持续优化。主要数据如下：

• 2025H1总营业收入20.70亿元（同增16%），归母净利润1.71亿元（同增26%），扣非净利润1.67亿元（同增33%）。
• 2025Q2总营业收入10.24亿元（同增18%），归母净利润0.82亿元（同增41%），扣非净利润0.80亿元（同增40%）。
• 毛利率同减2pct至30.72%，主要受大宗原料价格上涨影响，但产品结构变化部分抵消；销售/管理费用率分别同减1pct/2pct至11.14%/5.72%，得益于精准费投和规模效应；净利率同增1pct至7.90%。

业务亮点

1. 冷冻烘焙增长稳健：2025H1营收11.25亿元（同增6%），主要系山姆渠道新品放量及商超渠道拓展，预计竞争力持续提升。
2. 稀奶油业务推进价格带延伸：2025H1营收5.58亿元（同增29%），渠道深度和广度提升，未来将在360pro价格带基础上向上向下布局，争取春节备货前推进市场投放。
3. 酱料业务增长良好：2025H1营收1.42亿元（同增36%），核心餐饮连锁客户合作订单增长趋势良好。

渠道多元化

• 经销渠道：2025H1营收10.53亿元（同增9%），主要系流通渠道奶油放量及餐饮旺季催化。
• 直销渠道：2025H1营收9.99亿元（同增26%），核心KA商超及餐饮连锁客户新品销售表现良好。
• 零售渠道：2025H1营收0.07亿元（同增105%），公司针对性调整营销组织架构并投入更多资源，把握消费渠道多元化趋势。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年EPS分别为2.12/2.56/2.98元（前值为1.97/2.31/2.75元），对应PE分别为24/20/17倍。
• 维持“买入”投资评级，认为公司产品/渠道打法思路捋顺，内部架构调整到位，利润端持续修复，随着稀奶油产能爬坡及原料国产化替代，盈利端弹性有望进一步释放。

风险提示

• 宏观经济下行风险、原材料成本上涨、新品推广不及预期、需求复苏不及预期。