公司事件点评报告：主业稳步放量，盈利端持续优化

核心观点与关键数据

• 盈利能力优化：2025年Q2毛利率同增2pct至26.19%，主要因糖蜜成本下降和海运费压力减轻，毛利率预计持续优化。净利率同增1pct至10.82%，盈利能力持续提升。
• 主业稳步放量：2025H1发酵产量22.8万吨（同增12%），订单完成率99.5%以上。2025Q2酵母及深加工产品营收29.81亿元（同增12%），主要系量增贡献。2025Q2制糖产品营收2.28亿元（同增20%）。
• 海外市场高增：2025Q2国内/国外营收分别为23.05/17.78亿元，分别同比4%/22%。截至2025H1海外经销商数量较年初净增加315家至6343家，海外市场延续高增。2025年初俄罗斯、埃及产能投产，印尼工厂预计2026年投产。

研究结论

• 国内业务：年初推进事业部架构调整，Q1磨合期结束后中后台效率持续提升。糖蜜价格下行趋势延续，伴随各项目建成投产，产能瓶颈逐渐突破，预计业绩持续改善。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.81/2.06/2.31元，当前股价对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

财务数据

• 2025H1营收：78.99亿元（同增10%），归母净利润7.99亿元（同增16%）。
• 2025Q2营收：41.05亿元（同增11%），归母净利润4.29亿元（同增15%）。
• 2025-2027年EPS预测：1.81/2.06/2.31元，对应PE分别为20/17/15倍。