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系列点评四：25Q2盈利承压机器人减速器加速布局

2025-08-31 崔琰民生证券喜马拉雅

事件与业绩表现：公司发布2025年半年度报告，2025H1营收12.53亿元，同比+10.30%；归母净利润1.84亿元，同比+13.45%。其中，2025Q2营收6.34亿元，同比+7.43%，环比+2.34%；归母净利润0.80亿元，同比-3.01%，环比-23.34%。
盈利短期承压：2025Q2毛利率为32.11%，同比+0.09pct，环比-0.03pct；归母净利率为12.59%，同比-1.36pct，环比-4.22pct。净利率环比下滑主要因管理、研发费用率提升。费用端，2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/6.80%/6.76%/2.21%，同比分别-0.03/+2.57/+0.45/-1.84pct，环比分别-0.13/+1.44/+1.49/-0.28pct。管理费用率提升主要系职工薪酬增加及重庆豪能搬迁费用，研发费用率提升主要系技术研发和产品规划。
业务亮点：差速器、航空零部件营收同比高增，成为收入增长驱力。昊轶强在航空领域表现突出，2025H1营收1.67亿元，同比+32.21%。昊轶强投资3亿元建设的航空航天零部件智能制造中心正有序推进。
机器人减速器布局：公司与重庆市璧山区签约打造机器人产业生态圈，一期投资10亿元。全资子公司重庆豪能建设“智能制造核心零部件项目”，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成。公司已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并与多家公司在人形机器人、机器狗等领域开展合作。
投资建议：预计公司2025-2027年收入为28.08/33.76/38.83亿元，归母净利润为3.83/5.33/6.76亿元，对应EPS为0.45/0.62/0.79元，PE分别为34/25/20倍。维持“推荐”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上涨；产能释放不及预期等。