系列点评一：25Q2盈利承压机器人部件+整机全面推进

2025-08-31 崔琰民生证券秋穆

事件与业绩概览：公司发布2025年半年度报告，2025H1营收12.24亿元（同比+15.44%），归母净利润1.05亿元（同比+1.38%）。其中，2025Q2营收6.18亿元（同比+25.03%，环比+2.06%），归母净利润0.46亿元（同比-9.04%，环比-21.49%）。
盈利短期承压：Q2净利润同比下滑主要受毛利率下降影响（同比-1.46pct至18.01%），原因包括会计准则变更及部分销售费用调整至成本。扣非归母净利润0.45亿元（同比+0.53%，环比-19.17%）。费用端，销售费用率下降（同比-1.02pct至0.42%），管理费用率上升（同比+0.31pct至3.88%），财务费用率上升（同比+0.20pct至1.56%）。
产线升级与智能制造：公司推进电机铁芯半总成业务，2024年11月设立隆盛茂茂，2025年6月完成首套产品下线，展现强劲成长动能。
“核心部件+整机研发”双路径推进：通过控股蔚瀚智能（2025年5月完成工商变更），公司在谐波减速器及关节执行器领域深化协同，加速人形机器人技术进阶。
投资建议：预计2025-2027年营收28.98/36.48/45.23亿元，归母净利2.53/3.39/4.78亿元，EPS 1.11/1.49/2.10元，对应PE 39/29/21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业景气度不及预期、客户拓展不及预期、原材料价格波动等。