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系列点评四：25Q2盈利高增，丝杠产能持续推进

2025-08-17 崔琰,完颜尚文民生证券金栩生

事件与业绩概览：公司发布2025年半年度报告，2025H1营收11.13亿元（同比+14.71%），归母净利润0.55亿元（同比+45.14%），扣非归母净利润0.52亿元（同比+61.28%）。2025Q2营收5.71亿元（同比+18.77%，环比+5.33%），归母净利润0.32亿元（同比+48.83%，环比+38.51%），扣非归母净利润0.31亿元（同比+78.65%，环比+49.94%）。
营收与利润增长：营收稳健增长主要得益于空调压缩机业务板块收入增加。2025Q2毛利率达20.03%（同比+0.66pct，环比+1.86pct），归母净利率达5.59%（同比+1.13pct，环比+1.34pct）。盈利能力提升主要来自产能释放的规模效应和降本措施。
费用结构：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%/4.87%/5.05%/0.41%，同比分别-1.01/+0.22/-0.54/-1.22pct，环比分别+0.27/-0.87/+1.07/-0.45pct。管理费用率同比提升主要因业务增长带来的费用增加。
业务板块表现：底盘零部件保持稳健，2025H1转向器类零部件销售1,584万件（同比+15.26%），减振器类零部件销售2,160万件（同比+2.15%）。空调压缩机及热管理产品销售68万台（同比+20.95%），其中商用车49万台（同比+15.76%）。
丝杠产能布局：公司布局行星滚柱丝杠等新产品，涵盖汽车后轮转向、智能刹车系统及人形机器人等领域。持续推进江苏昆山工厂建设和泰国生产基地项目，已具备批量化生产条件。
投资建议：预计2025-2027年收入分别为23.24/30.90/44.52亿元，归母净利润分别为1.17/1.91/3.39亿元，EPS分别为0.35/0.56/1.00元，对应2025年8月15日43.19元/股收盘价，PE分别为125/77/43倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、人形机器人量产节奏不及预期、客户定点情况不及预期。