2025年半年报点评：25Q2归母净利同比+12%，重视股东回报延续中期分红

招商轮船（601872.SH）2025年半年报点评

事件概述

2025年8月28日，公司发布2025年半年报，2Q25归母净利润同比+12%，权益VLCC和VLOC船队规模继续稳居世界第一。

财务表现

1. 整体业绩：1H25实现营收125.85亿元，同比-4.9%；销售毛利29.6亿元，同比-18.3%；归母净利21.2亿元，同比-14.9%；扣非后归母净利19.1亿元，同比-22.0%。
2. 分季度看：2Q25实现营收69.89亿元，同比+0.13%；归母净利润12.59亿元，同比+12.25%。
3. 分业务结构：
   • 油轮运输：营收40.3亿元，同比-18.7%；净利润12.9亿元，同比-22.8%。VLCC运力规模52艘，全球第一，甲醇双燃料VLCC有望年底交付。
   • 散货船运输：营收33.1亿元，同比-16.3%；净利润4.2亿元，同比-47.3%。VLOC船舶数量37艘，全球第一。
   • 集装箱船运输：营收30.0亿元，同比+10.2%；净利润6.3亿元，同比+161.7%。
   • 滚装船运输：营收7.8亿元，同比-14.1%；净利润1.1亿元，同比-37.6%。
   • LNG运输：净利润3.2亿元，同比持平。

分红政策

1H25现金+回购分红比率为41.2%，现金分红比率为26.6%，对应派发现金分红5.65亿元，股息率为1.08%。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为59.9、69.9、72.8亿元，对应PE分别为9、7、7倍。公司为全球油散航运龙头，干散货船队规模世界第一，业务组合协同效应显著，兼具成长性和穿越周期能力，维持“推荐”评级。

风险提示

汇率波动风险、运价波动风险、地缘政治风险。