Q2归母净利35亿,同比+21％,控股股东无偿赠与不超过2亿股至员工持股计划,打造长效激励机制-2025年半年报点评

顺丰控股2025年半年报点评

核心观点

• 顺丰控股2025年上半年业绩表现强劲，收入和利润均实现同比增长，盈利水平持续提升。
• 公司通过控股股东无偿赠股员工持股计划，打造长效激励机制。
• 速运物流业务保持领先地位，业务量和收入均实现显著增长。
• 供应链及国际板块减亏成效显著，若剔除特定影响，实现净利润。
• 公司资本开支高峰已过，折旧摊销趋于平稳，自由现金流持续改善。

关键数据

• 收入：2025H1实现收入1468.6亿元，同比增长9.3%；Q2收入770.1亿，同比增长11.5%。
• 业务量：2025H1速运业务量78.5亿票，同比增长25.7%；Q2为43.1亿票，同比增长32.3%。
• 利润：2025H1归母净利57.4亿元，同比增长19.4%；Q2归母净利35.0亿，同比增长21%。
• 盈利水平：2025H1归母净利率3.9%，同比+0.3pct；Q2归母净利率4.5%，同比+0.4pct。
• 费用率：2025H1期间费用率8.8%，同比-0.6pct；Q2期间费用率8.8%，同比-0.5pct。

研究结论

• 公司业绩持续向好，业务量提速显著，盈利能力提升。
• 通过“共同成长”持股计划，构建长期激励机制，增强团队稳定性。
• 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润分别为117、137和156亿元，EPS分别为2.3、2.7及3.1元。
• 目标价：维持EV/EBITDA估值9X，对应目标价61.6元，预期较当前市值有38%空间。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标市值3102亿。

风险提示

• 时效件业务增速不及预期。
• 成本投入超出预期。