归母净利同比增长29%创近5年最佳，高分红回报股东

2026-04-22 国信证券 Michael Wong 香港继承教育

核心观点：长青集团2025年归母净利同比增长29%，创近5年最佳业绩，主要得益于燃料成本下降及出售资产带来的非流动性资产处置收益。公司毛利率改善，费用率持续优化，经营性现金流大幅改善，高分红回报股东。
关键数据：
- 2025年营业收入36.66亿元，同比下降3.17%。
- 2025年归母净利润2.80亿元，同比增长29.33%。
- 2025年综合毛利率22.06%，同比提升2.58个百分点。
- 2025年管理费用率6.72%，财务费用率6.52%。
- 2025年经营活动产生的现金流量净额8.11亿元，同比增长37.13%。
- 2025年拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），全年合计派发现金3.26亿元，股利支付率116.4%。
研究结论：
- CCER重启为生物质业务带来潜在利润增量。
- 小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.93/3.15/3.23亿元，同比增速4.3%/7.2%/2.3%。
- 维持“优于大市”评级，当前股价对应PE=17/16/15x。
风险提示：原材料价格上涨风险、生物质电价补贴政策变动风险、应收账款回收不及预期风险。