公司信息更新报告2025H1收入实现正增，品牌推广力度加码

公司核心观点与关键数据

• 2025年半年报表现：公司2025年上半年营收/归母净利润分别为13.1/4.4亿元，同比增长0.5%/-1.7%，基本符合预期。其中，2025年第二季度营收/归母净利润分别为6.0/1.7亿元，同比增长7.6%/-4.6%，扭转了2025年第一季度的收入下滑态势。
• 产品品类表现：2025年上半年，榨菜/萝卜/泡菜/其他品类营收分别同比增长0.45%/38.35%/-8.37%/9.30%。公司通过多价格带布局，覆盖2元至5元价格带，并推出新产品榨菜芯。
• 成本与费用：2025年上半年毛利率/净利率分别同比提升3.29/-0.74个百分点至54.15%/33.57%。毛利率提升主要由于青菜头价格略有回落。费用端，销售费用率增加主要系市场推广费及品牌宣传费增加。
• 财务预测：小幅下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.3/9.0/9.7亿元，同比增长3.7%/8.8%/7.6%。当前股价对应PE分别为18.5/17.0/15.8倍。

公司战略布局与发展

• 收购味滋美：公司拟收购味滋美51%股权，布局复调及预制菜赛道。此举有助于渠道互补、渠道网络融合，挖掘公司长期增长潜能。
• 渠道开发：公司设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务，积极推进渠道开发。

研究结论

• 维持“买入”评级：考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

关键财务数据

• 2023-2027年财务预测：
  • 营业收入：2,450/2,387/2,509/2,659/2,796亿元
  • 归母净利润：827/799/829/902/970亿元
  • 毛利率：50.7%/51.0%/51.3%/51.8%/52.0%
  • 净利率：33.7%/33.5%/33.1%/33.9%/34.7%
  • P/E：18.6/19.2/18.5/17.0/15.8倍
  • P/B：1.9/1.8/1.7/1.6/1.5倍