2024Q3公司业绩显著增长,归母净利润同比增长57.52%,主要得益于品牌业务恢复增长及并表影响。B2B业务方面,箱包代工收入增长28%(低基数影响),预计全年收入增长高双位数;服装代工收入合并报表后增速超400%,占B2B收入比接近40%,上海嘉乐受印尼工厂扩建搬厂影响阶段性降速。B2C业务方面,品牌收入同比增长12%以上,小米毛利率随新品推出后改善。Q3毛利率下降主要受业务结构影响,扣非归母净利率同比下降主要系汇率影响。公司维持2024-2026年归母净利润预测为4.0/4.1/5.2亿元,对应PE14.2/13.9/10.9倍,维持“买入”评级。风险提示包括出行需求复苏不及预期、下游去库不及预期、新品销售不及预期。