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公司信息更新报告：2025H1品牌经营稳健，主品牌持续驱动业绩增长

2025-08-24 黄泽鹏开源证券匡露

公司2025H1营收同比增长30.8%，达到17.69亿元，归母净利润同比增长5.2%，达到1.86亿元。其中，2025Q2营收同比增长33.5%，达到9.23亿元，但归母净利润同比下降23.1%，至0.51亿元，扣非归母净利润同比下降30.2%，至0.43亿元。受行业竞争加剧影响，分析师下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.00/5.23/6.67亿元，EPS为1.00/1.30/1.66元，对应PE为45.4/34.7/27.2倍。
分品类来看，2025H1眼部类产品表现亮眼，营收同比增长76.2%，达到4.20亿元；护肤类、洁肤类、美容类产品营收分别同比增长21.7%、11.5%和23.1%。分品牌来看，丸美和恋火品牌营收同比增长分别为34.4%和23.9%，分别达到12.50亿元和5.16亿元。分渠道来看，线上渠道营收同比增长37.9%，达到15.71亿元，线下渠道营收同比下降7.1%，至1.97亿元，线上渠道保持高增态势。线下渠道通过推出专攻产品和加强窜货控价管理，维护渠道生态。
盈利能力方面，2025H1公司毛利率为74.6%，同比基本持平。费用方面，2025H1公司销售费用率同比增加3.5个百分点，管理费用率同比减少0.6个百分点，研发费用率同比减少0.3个百分点，销售费用增加主要由于加大品牌建设投入。
丸美品牌通过强化“眼部护理+淡纹抗老”心智，构建“超级单品+储备单品”的产品梯队，核心单品销售占比提升至73%，并持续推进产品迭代与上新，新品胶原小金针超级面膜上市即获得良好反响。恋火品牌通过丰富“看不见”“蹭不掉”系列单品矩阵，通过限定版设计和场景化创新巩固细分市场优势，618期间线上GMV突破3.5亿元。
运营方面，线上端打造“品宣-种草-转化”高效闭环链路，实行“多平台协同、精细化运营”策略；线下端持续渠道拓展，打造渠道专攻系列巩固渠道竞争力。
风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。