公司信息更新报告：收入端逐季边际改善，实控人增持彰显信心

大丰实业（603081.SH） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期2024/10/30 当前股价(元)10.24 一年最高最低(元)15.15/7.62 总市值(亿元)41.89 流通市值(亿元)41.57 总股本(亿股)4.09 流通股本(亿股)4.06 近3个月换手率(%)65.03 股价走势图 大丰实业沪深300 0% 0% % 2023-10 % 2024-02 2024-06 % 4 2 0 -20 -40 数据来源：聚源 收入端逐季边际改善，实控人增持彰显信心 ——公司信息更新报告 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 主动调整释放压力，基本面逐季改善 2024年前三季度公司实现营收11.67亿元/yoy-31.6%，归母净利润0.53亿元 /yoy-57.6%；其中2024Q2营收5.07亿元/yoy-11.18%，归母净利润466万元 /yoy+101.82%。2023Q3起宏观经济复苏转弱、地方财政压力加剧，导致部分工建项目交付进度不及预期，拖累公司表观业绩兑现。2024年公司主动压减高风险项目，优化订单结构，收入端呈现逐季恢复态势。我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.15/2.04/2.5亿元，yoy+14.1%/+76.9%/+ 22.8%，对应EPS为0.28/0.5/0.61元，当前股价对应PE为36.4/20.6/16.7倍。我 们预计主业后续受益于文体旅设备更新和化债政策推进，看好资产负债表正向修复，及低基数下业绩弹性释放，维持“买入”评级。 2024Q3毛利率同比改善，在手订单支撑业绩反弹 2024Q3毛利率29.1%/yoy+5.6pct，环比小幅下降1.5pct，主要系2023Q3新项目 开工率不足导致基数较低；2024H1销售/管理/研发费用yoy+25.1%/+0.73%/-19%，对应费用率为7.2%/12.2%/4.3%，销售费用支出同环比均有明显提升。另外，三季度资产/信用减值损失同比有所收窄，综合归母净利率0.9%/yoy+0.5pct。2024年7月至今公司公告中标四川大运会文化发展剧院、天津东丽湖实景演艺项目等 7个大额文体旅集成服务项目，累计订单金额4.79亿元，占2023年收入比重约 24.7%，在手订单整体维持较高水位。公司加强客户回款能力、信用水平、项目执行等风险因素评估，项目质量有望进一步提升，看好盈利能力边际改善趋势。 相关研究报告 化债政策力度加大，回购/股东增持彰显信心 10月12日财务部部长蓝佛安于国新办新闻发布会表态要“加大化债力度，压实 地方主体责任，按照一省一策，落实各项化债措施”。2024年以来，财政部已安 《2024H1传统主业承压，文旅运营转型显效—公司信息更新报告》 -2024.9.3 《2023年业绩短期承压，2024Q1利润端明显改善—公司信息更新报告》 -2024.4.29 排1.2万亿元债务限额，用于支持地方化解存量隐性债务、消化政府拖欠的企业账款。截至2024Q3公司应收账款及票据规模15.25亿元，较年初变动-1.6%，我们认为在积极财政政策保障下，文体旅产业建设资金压力有望逐步缓解，但仍需跟踪化债进度。2024年3月公司公告以自有资金不低于人民币1亿元回购，截 至10月8日，公司累计回购4770万股，约占总股本1.17%。10月25日，公司公告实控人增持计划落地，累计增持0.66%股份，彰显长期发展信心。 风险提示：中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,842 1,938 1,604 2,036 2,555 YOY(%) -3.9 -31.8 -17.2 26.9 25.5 归母净利润(百万元) 287 101 115 204 250 YOY(%) -26.6 -64.8 14.1 76.9 22.8 毛利率(%) 29.9 25.0 32.3 33.5 33.6 净利率(%) 10.1 5.2 7.2 10.0 9.8 ROE(%) 9.6 3.3 3.8 6.4 7.4 EPS(摊薄/元) 0.70 0.25 0.28 0.50 0.61 P/E(倍) 14.6 41.5 36.4 20.6 16.7 P/B(倍) 1.5 1.5 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3931 3707 2010 4778 3555 营业收入 2842 1938 1604 2036 2555 现金 787 817 817 859 1078 营业成本 1992 1453 1086 1354 1697 应收票据及应收账款 1711 1549 125 2175 920 营业税金及附加 17 17 13 16 20 其他应收款 55 40 38 61 64 营业费用 98 111 128 143 179 预付账款 32 43 19 60 40 管理费用 183 218 225 265 332 存货 234 220 119 304 227 研发费用 129 112 72 75 89 其他流动资产 1112 1037 891 1318 1228 财务费用 17 -103 -48 -71 -89 非流动资产 3728 4192 4136 4212 4292 资产减值损失 -13 9 2 -2 -4 长期投资 8 12 17 22 28 其他收益 20 19 19 19 19 固定资产 271 564 489 530 584 公允价值变动收益 4 3 3 4 4 无形资产 140 135 132 124 116 投资净收益 9 4 6 7 7 其他非流动资产 3310 3482 3498 3536 3564 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 7659 7900 6146 8989 7848 营业利润 333 109 139 242 303 流动负债 2714 2859 1468 4540 3584 营业外收入 2 1 2 2 2 短期借款 352 387 387 1285 1733 营业外支出 8 4 5 4 3 应付票据及应付账款 1526 1625 19 2066 701 利润总额 326 106 135 239 301 其他流动负债 835 847 1062 1189 1150 所得税 48 10 20 36 51 非流动负债 2050 2096 1639 1264 883 净利润 278 96 115 203 250 长期借款 2018 2061 1604 1229 849 少数股东损益 -9 -5 -0 -0 -0 其他非流动负债 32 35 35 35 35 归属母公司净利润 287 101 115 204 250 负债合计 4764 4955 3107 5803 4467 EBITDA 512 318 173 264 324 少数股东权益 43 50 49 49 49 EPS(元) 0.70 0.25 0.28 0.50 0.61 股本 410 410 410 410 410 资本公积 549 546 546 546 546 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1808 1848 1939 2100 2298 成长能力 归属母公司股东权益 2853 2895 2989 3137 3332 营业收入(%) -3.9 -31.8 -17.2 26.9 25.5 负债和股东权益 7659 7900 6146 8989 7848 营业利润(%) -27.6 -67.2 26.9 74.4 25.2 归属于母公司净利润(%) -26.6 -64.8 14.1 76.9 22.8 获利能力毛利率(%) 29.9 25.0 32.3 33.5 33.6 净利率(%) 10.1 5.2 7.2 10.0 9.8 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.6 3.3 3.8 6.4 7.4 经营活动现金流 -610 169 170 -344 289 ROIC(%) 7.3 4.0 1.4 2.3 2.8 净利润 278 96 115 203 250 偿债能力 折旧摊销 55 76 86 96 113 资产负债率(%) 62.2 62.7 50.6 64.6 56.9 财务费用 17 -103 -48 -71 -89 净负债比率(%) 58.8 60.3 52.6 65.6 57.6 投资损失 -9 -4 -6 -7 -7 流动比率 1.4 1.3 1.4 1.1 1.0 营运资金变动 -1059 66 6 -602 -23 速动比率 1.3 1.1 1.1 0.9 0.8 其他经营现金流 109 37 17 36 46 营运能力 投资活动现金流 -60 -81 -20 -162 -182 总资产周转率 0.4 0.2 0.2 0.3 0.3 资本支出 169 241 24 166 187 应收账款周转率 1.8 1.2 1.9 1.8 1.7 长期投资 78 140 -5 -6 -6 应付账款周转率 1.5 1.1 1.6 1.5 1.4 其他投资现金流 31 19 9 10 11 每股指标（元） 筹资活动现金流 262 -82 -150 -351 -336 每股收益(最新摊薄) 0.70 0.25 0.28 0.50 0.61 短期借款 124 35 0 898 448 每股经营现金流(最新摊薄) -1.49 0.41 0.41 -0.84 0.71 长期借款 208 43 -457 -375 -381 每股净资产(最新摊薄) 6.68 6.79 7.02 7.38 7.85 普通股增加 1 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 24 -3 0 0 0 P/E 14.6 41.5 36.4 20.6 16.7 其他筹资现金流 -94 -157 307 -874 -403 P/B 1.5 1.5 1.5 1.4 1.3 现金净增加额 -408 6 -0 -856 -229 EV/EBITDA 11.1 18.5 33.0 23.5 18.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预