山东黄金：金价上行，业绩大幅提升
买入（维持） 所属行业：有色金属/贵金属当前价格(元)：33.36 证券分析师 投资要点 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件。公司于2025年8月28日公布财报。本报告期内，公司实现总营业收入567.66亿元，同比增长24.01%；利润总额达到54.83亿元，同比增长95.23%；实现归母净利润28.08亿元，同比增长102.98%。 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 自产金产量提升，黄金价格上涨带动公司业绩上行。从产量来看，2025年上半年，公司矿产金产量24.71吨，较2024年上半年有所提升。价格方面，2025年初至今，国内黄金年度均价约为736.11元/克，较2024年均价提升约32.1%。产量与产品价格的提升带动了公司业绩上行。 研究助理 持续提升资源储备，满足后续长远发展。公司上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨。此外，自2023年以来，公司相继收购山金国际28.89%股份，竞得大桥金矿采矿权及外围探矿权，收购昶泰矿业70%股权及西岭金矿探矿权，山金国际并购Osino Resources Corp.100%股权、云南西部矿业有限公司52.07%股权，山金国际控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司并购周边一宗探矿权，上述并购大幅增加了公司的资源储备。 金价动力仍存，公司业绩有望上行。近期美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美国就业市场面临的下行风险上升，风险的平衡转变可能使得美联储调整政策立场成为恰当之举。这是鲍威尔迄今为止发出的最强烈的信号，暗示美联储最早将于9月降息。在降息预期下，我们对黄金持续看好，同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动。 投资建议。公司黄金产量、资源量有望上涨，预计未来业绩或有提升，预测公司2025-2027年营收分别为924、966、1006亿元，归母净利润分别为67、80、92亿元，维持“买入”评级。 相关研究 1.《山东黄金（600547.SH）：黄金价格持续上涨，公司业绩维持增长》，2024.10.29 2.《山东黄金（600547.SH）：黄金龙头 量 价 齐 升 ， 多 项 目 进 展顺 利 》 ，2024.8.293.《黄金：降息预期提升，金价展望2600美元》，2024.8.1 风险提示：公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格下跌超预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
