2025年业绩预告点评金价上行投资资金高增，持续受益黄金税收新政

菜百股份2025年业绩预告点评

业绩预告简述：

• 公司预计2025年归母净利润为10.6-12.3亿元，同比增长47.43%到71.07%。
• 预计2025年扣非归母净利润为9.5-11.2亿元，同比增长39.16%到64.03%。
• 其中，预计2025Q4归母净利润4.13-5.83亿元，同比增长150%到253%。
• 预计2025Q4扣非归母净利润3.66-5.36亿元，同比增长130%到237%。

投资要点：

• 金价上涨推动投资金需求： 金价上行带动黄金投资需求强劲。2025年四季度，中国市场黄金投资与消费需求总量达274吨，同比增长18%，其中金条金币需求量环比激增61%，同比增长42%，达119吨。全年投资者累计购入432吨金条金币，同比增长28%，创历史新高。菜百股份贵金属投资产品营收占比较高，且为全直营模式，金价上涨时销售和毛利率均有较好弹性。
• 黄金税收新政利好： 菜百股份作为上金所会员单位，直营模式且投资金占比高，税收新政后价格优势凸显，有望承接其他品牌流出的投资金消费需求。

风险提示：

• 金价持续下行、门店扩张不及预期、行业竞争加剧。

历史研报回顾：

• 2025.12.03：投资金需求高增，稳步推进渠道拓展。
• 2025.09.07：金价上涨投资金高增，祥云大店开业。
• 2025.05.02：产品结构致毛利率降1.8pct，华北外区域收入同比增186%。
• 2024.11.14：利润同比承压，期待Q4旺季。
• 2024.10.29：利润同比承压，期待Q4旺季。