山东黄金(600547)公司点评报告：金价上行带动公司业绩充分释放

山东黄金（600547）股票投资评级为“买入”或“维持”，核心观点为金价上行带动公司业绩充分释放。

业绩表现：

• 2025H1实现归母净利润28.08亿元，同比增长102.98%。
• Q2业绩亮眼，营收308.3亿元（同比增长14.97%），归母净利润17.82亿元（同比增长160.53%）。
• 2025H1黄金销量23.60吨，产销量基本平衡，金价提升助力业绩释放。

公司基本情况：

• 矿产金产量24.71吨（占国内17.72%），海外矿山产金5.67吨。
• 持续巩固行业优势，2024年及2025年预计年产黄金1吨以上矿山分别达到12座和13座。

增量项目进展：

• 三山岛金矿副井刷新国内深井纪录，推进采选15000吨/日扩建工程。
• 焦家、新城金矿资源整合项目有序推进，多条主控性竖井掘砌完成。
• 卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目生产系统联调联试顺利，山金国际纳米比亚Osino公司项目高效推进。

盈利预测：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为69.35/88.75/103.13亿元，YoY增长135%/28%/16%。
• 对应PE为25.51/19.93/17.16，维持“买入”评级。

风险提示：

• 金价格超预期下跌，成本超预期上行等。