25Q2扣非归母净利润环比+43％,积极布局AI存储及计算芯片

核心观点与关键数据

财务表现：

• 2025年第二季度（25Q2）营收环比增长12.13%，达到11.89亿元；扣非归母净利润环比增长43.83%，至0.95亿元，超出预期。
• 2025年上半年（25H1）营收同比增长6.75%，达22.49亿元；归母净利润同比增长2.85%，至2.03亿元，但扣非归母净利润同比下降19.05%，主要受毛利率下降2.03个百分点至35.54%影响。
• 25Q2毛利率为34.76%，环比下降1.64个百分点；归母净利率为10.87%，环比提升3.90个百分点；扣非归母净利率为7.95%，环比提升1.70个百分点，主要得益于财务费用率和研发费用率下降。

业务板块：

• 存储芯片：25H1营收同比+5%，达13.84亿元，毛利率33.48%，同比下降1.87个百分点；25Q2营收环比+9%，达7.22亿元。增长主要受益于汽车、工业等行业市场温和复苏。
• 计算芯片：25H1营收同比+16%，达6.04亿元，毛利率32.37%，同比下降0.27个百分点；25Q2营收环比+24%，达3.34亿元。增长主要受益于消费市场需求增长及公司布局中低端高性价比产品。
• 模拟与互联芯片：25H1营收同比+5%，达2.44亿元，毛利率51.14%，同比下降0.95个百分点；25Q2营收环比+4%，达1.25亿元。

未来展望：

• 存储芯片：计划于2025H2至2026年陆续投片20/18/16nm工艺DDR4/LPDDR4产品，并积极布局面向AI应用的3D DRAM产品。
• 计算芯片：面向行业安防和消费类安防的T33已于25年年中投片；4T T42预计于26H1投片；AI MCU已于25H1末进行样品投片。
• 模拟与互联芯片：继续推广LIN/CAN/GreenPHY，并支持部分Tier 1厂商进行方案设计和产品落地。

研究结论：

• 公司作为国内稀缺的汽车IC领军企业，全面布局车规级芯片平台，各板块协同发展可期。
• 预计2025~2027年归母净利润分别为5.02/6.32/7.49亿元，对应PE为74.1/58.9/49.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 产品开发风险、市场拓展风险、毛利率下降风险、供应商风险等。