2022年Q1季报点评：扣非归母净利润环比改善

公告要点：公司2022Q1实现营业收入97.82亿元，同比-16.40%，环比+2.82%；季度销售毛利率为6.93%，同环比分别-2.72pct/+0.73pct；季度归母净利润-2.90亿元（2021Q1为1.89亿元，2021Q4为0.05亿元）； 扣非后归母净利润-4.80亿元（2021Q1为-0.42亿元，2021Q4为-11.82亿元）。 毛利率&费用率环比表现良好，扣非归母净利润环比改善。1）营收：公司Q1营收97.82亿元，同比-16.40%，主要原因为公司Q1销量同比下滑，共销售各类汽车及底盘12.94万辆，同比-11.67%。其中销售乘用车/商用车分别6.50/6.44万辆，同比分别+10.87%/-26.69%，乘用车表现较好，思皓QX和思皓曜两款重点车型Q1销量分别为0.91/0.58万辆。公司Q1营收环比+2.82%，主要原因为Q1销量环比+1.30%。其中乘用车/商用车销量环比分别-6.37%/+10.42%。2）毛利率：公司销售毛利率为6.93%，同环比分别-2.71pct/+0.73pct，主要系销量+原材料涨价等因素影响。3）费用率：公司Q1期间费用率为10.56%，同环比分别+1.40/-3.41pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+0.38/+0.33/+0.59/+0.10pct，环比分别-1.33/-0.51/-1.60/+0.00pct。4）归母净利润：公司Q1归母净利润-2.90亿元，同环比来看转亏。主要原因为疫情及芯片短缺影响下销量同比下滑，同时芯片、电池等原材料价格上涨导致输入性成本上涨。此外Q1资产处置收益为0.08亿元，同环比分别-95.31%/-81.13%，下滑较多。 公司加强内部研发，主营业务趋势向上，对外积极合作，打开长期成长空间。对外合作方面，与大众合作纵深推进，大众安徽重点项目有序开展，研发中心正式投入使用；与蔚来进一步深化合作关系。内研方面，公司商用车业务板块有望受益于轻卡行业治理加严、替换需求高涨红利，乘用车板块公司深度合作华为等提升整车智能化水平，品牌向上趋势明显。 盈利预测与投资评级：考虑上游原料成本上涨等不利因素，我们下调江淮汽车2022-2024年业绩预测 ， 由3.41/4.79/5.90亿元下调至2.44/3.92/5.71亿元，对应EPS为0.11/0.18/0.26元，对应PE为67/42/29倍，维持江淮汽车“买入”评级。 风险提示：疫情控制进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等