事件:2023Q3营收环比提速,扣非归母净利润同比较快增长 公司发布三季报:2023Q1-Q3实现营收34.31亿元(+18.5%)、归母净利润5.79亿元(+12.0%);其中2023Q3实现营收10.64亿元(+25.8%)、归母净利润1.29亿元(+5.7%)、扣非归母净利润1.34亿元(+39.9%),单季营收同比增长边际提速,扣非归母净利润亦表现亮眼。我们维持盈利预测不变,计公司2023-2025年归母净利润为13.32/16.81/21.06亿元,对应EPS为3.14/3.97/4.97元,当前股价对应PE为24.5/19.4/15.5倍,维持“买入”评级。 预计线上抖音渠道增长较快,单三季度毛利率回升显著 分渠道看,我们预计线上渠道中,天猫渠道占比最大、仍是基本盘,但抖音渠道增速表现较好。盈利能力方面 ,公司2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为76.4%/78.7%,同比分别-0.4pct/+2.2pct,单三季度盈利能力有所回升。费用方面,2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为47.7%/8.6%/6.9%, 同比分别-0.3pct/+0.2pct/+1.6pct,公司坚持品质为先、产学研结合,加大研发投入力度夯实长期竞争优势。 主品牌双十一表现稳健,敏感肌龙头持续拓宽版图 双十一:品观数据显示,截至11月11日24时,公司主品牌薇诺娜分别夺得天猫美妆类目第5名、抖音美妆护肤类目第9名、京东国货美妆品牌第2名,大促表现稳健。产品:大单品策略持续推进,7月新品“修白瓶”在抖音超级品牌日活动表现亮眼。渠道:看好公司“线下为基,线上放量”策略,预计抖音渠道有望持续贡献增长。品牌:公司已拥有薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀四大品牌,品牌矩阵不断完善。公司9月公告拟收购悦江投资51%股权,其管理层承诺三年净利润分别不低于0.50/0.80/1.05亿元;此举将为公司引入大众品牌Za姬芮、泊美进一步完善布局,还有望借力赋能、强化自身运营能力。我们认为,公司是敏感肌护肤领域龙头,未来品牌矩阵有望持续完善,长期稳健增长可期。 风险提示:新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要