半年报点评：发布中期分红，公司利润率稳健

2025-08-27 徐程颖,陈思琪国盛证券杜佛光

事件与业绩表现：老板电器发布2025年半年报，实现营业总收入46.08亿元，同比-2.58%；归母净利润7.12亿元，同比-6.28%。其中，2025Q2单季营业总收入25.31亿元，同比增长1.57%；归母净利润3.72亿元，同比增长2.96%。公司发布中期分红公告，拟每10股派发现金股利5元（含税）。
收入结构分析：2025H1收入增速拆分显示，吸油烟机、燃气灶、消毒柜、一体机、洗碗机、热水器、集成灶收入分别同比-2.36%、-1.11%、-32.07%、+6.27%、+6.03%、-3.80%、-45.24%。
盈利能力：2025Q2公司毛利率同比提升1.26pct至48.56%。费率端，2025Q2销售/管理/研发/财务费率分别为24.21%/4.33%/3.81%/-1.40%，同比变动0.46pct/-0.42pct/-0.56pct/0.36pct。净利率同比变动0.31pct至14.51%。
厨电行业环境：2025年上半年，国内厨电市场整体保持恢复态势，线下零售渠道吸油烟机、燃气灶零售额分别增长44.2%、41.1%；电商渠道吸油烟机、燃气灶零售额分别增长99.5%、88.2%；工程渠道精装修新开盘项目同比下降31.8%，精装项目渗透率同比上涨三个百分点。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润16.83/17.81/18.61亿元，同比增长6.7%/5.8%/4.5%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。